微軟交出了一份遠觀尚可，但近看承壓的“答卷”。
北京時間2023年7月26日，微軟披露了2023財年第四財季及全年財報。受生產(chǎn)力和業(yè)務流程部門和智能云部門等業(yè)務帶動，微軟第四財季營收561.89億美元，同比增長8%；凈利潤200.81 億美元，同比增長20%；每股攤薄收益2.69美元，同比增長21%。
如此亮眼的業(yè)績，卻沒有引得投資者的追捧。美東時間7月25日，微軟股價在常規(guī)交易中上漲1.7%，但隨著財報盤后披露，微軟股價下跌了3.7%。
表面來看，微軟股價下跌，似乎是因為其業(yè)績展望未達預期。據(jù)了解，微軟預計2024財年第一財季營收為538 -548 億美元，中位數(shù)為543億美元，同比僅增長8%，低于分析師平均預測的549.4億美元。
但實際上，資本市場更關注企業(yè)的成長性，微軟作為AI霸主，描繪的AI故事沒有得到有力應驗，或許才是部分投資者選擇“逃離”的主因。
PC業(yè)務持續(xù)萎靡，AI成微軟重中之重
由于早在2019年就押注了OpenAI這匹黑馬，隨著ChatGPT爆火，微軟也終于擺脫了PC出貨量節(jié)節(jié)下探的夢魘，描繪出了AI的“新故事”。
第四財季，微軟更多個人計算業(yè)務（Windows、設備、游戲和搜索廣告）營收139.1億美元，同比下跌4%。其中Windows操作系統(tǒng)營收同比降12%；硬件設備營收同比降20%；Windows商業(yè)產(chǎn)品和云服務營收同比漲2%；搜索和新聞廣告服務營收同比漲8%。
圖源：微軟
可見，PC市場的低迷表現(xiàn)仍在持續(xù)。Canalys披露的數(shù)據(jù)顯示，2023年Q2，全球PC出貨量為6210萬臺，同比下降11.5%。這背后主要是消費需求銳減等因素，導致PC產(chǎn)業(yè)鏈備受打擊，坐擁Windows系統(tǒng)和Surface等終端的微軟也概莫能外。
圖源：Canalys
不過值得注意的是，微軟的搜索和新聞廣告服務營收仍處于增長狀態(tài)，同比增長8%。這很大程度上得益于微軟在必應中集成了ChatGPT。Similarweb透露，添加AI功能后，必應的頁面訪問量增加了15.8%，谷歌則下跌了近1%。
事實上，除了搜索引擎，微軟的生產(chǎn)力和業(yè)務流程部門（包含 Office 生產(chǎn)力軟件、LinkedIn 和 Dynamics）以及智能云部門兩大業(yè)務線，也圍繞AI概念，展開一系列布局。
比如，2023年7月18日，在Microsoft Inspire活動上，微軟表示，Microsoft 365 Copilot將以每月額外 30 美元/用戶的定價，為商業(yè)訂閱用戶提供AI服務。此次發(fā)布會后，微軟股價上漲3.98%，股價觸及366.78美元/股的高點。
更早之前的2023年3月，微軟還在全球版Azure服務中上線了Azure OpenAI服務，以提供SLA保證的企業(yè)級服務，幫助企業(yè)客戶充分發(fā)掘AI與商業(yè)場景結合的巨大潛力。
基于這些動作，微軟的生產(chǎn)力和業(yè)務流程部門、智能云部門兩大業(yè)務線具備顯著的成長性，為整體業(yè)績的增長做出較大貢獻。
第四財季，微軟的生產(chǎn)力和業(yè)務流程部門營收182.9 億美元，同比增長10%，運營利潤90.52 億美元，同比增長25.1%。Office商用產(chǎn)品和云服務營收同比增長12%，個人版365訂戶人數(shù)增加至 6700 萬；LinkedIn營收同比增長5%。
同期微軟智能云部門營收為239.93 億美元，同比增長15%；運營利潤為105.26億美元，同比增長19.5%。其中服務器產(chǎn)品和云服務營收同比增長17%。
而對比谷歌等企業(yè)，微軟在AI業(yè)務上具備的比較優(yōu)勢在于其一方面是OpenAI的股東，在產(chǎn)品層面可以直接套用成熟的ChatGPT產(chǎn)品；另一方面，又是ChatGPT的獨家云服務提供商，ChatGPT的強悍實力，也為微軟智能云Azure俘獲客戶提供了背書。
對此，投資咨詢公司Laffer Tengler Investments首席投資官Nancy Tengler曾表示，“幾乎所有人都認為，生成式人工智能將是未來幾十年的關鍵所在，而我認為微軟遠遠走在了其他人的前面”。但作為先行者，也意味著最先迎接考驗。
AI商業(yè)化進程不理想，如何平衡巨額成本是難題
AI技術固然極具想象空間，但也存在明顯的問題，那就是需要巨額的資金、算力投入，才能具備突出競爭優(yōu)勢。
以ChatGPT為例，其之所以能成為AI大模型的標桿產(chǎn)品，主要得益于不計成本的“燒錢”。天眼查顯示，2015年以來，OpenAI 已經(jīng)完成了多輪融資，累計融資金額超過 15 億美元，主要應用于開發(fā)人工智能的能力，培訓機器學習模型。而由于訓練成本過高等，虧損難遏制，2022年，OpenAI虧損翻番至5.45億美元。
第四財季，微軟的資本支出也達到了107億美元，同比增長37.18%，創(chuàng)2016年以來單季新高。分析師電話會議上，微軟CFO艾米·胡德還對外表示，隨著微軟為支持AI而打造新的數(shù)據(jù)中心推高成本，2024財年，公司的資本支出將逐季增長。
實際上，加碼AI，導致費用上漲，幾乎是科技行業(yè)的普遍現(xiàn)象。分析師電話會議上，谷歌總裁、首席投資官兼CFO露絲·波拉特也對外表示，“我們預計2023年下半年公司對技術基礎設施的投資將有所增加，與之前給出的指導一致，即公司2023年的資本支出會高于2022年”。
而為了平衡高昂的資本支出，微軟已經(jīng)積極探索AI的商業(yè)化，但目前來看，微軟的這些商業(yè)化動作還沒有展現(xiàn)出應有的想象力。
比如，針對自家的Windows、Microsoft等王牌產(chǎn)品，微軟推出了Copilot功能。根據(jù)微軟的演示，Copilot堪稱強大的AI助手，不論是控制電腦設置，還是優(yōu)化文章、設計PPT，都能一鍵完成。
但據(jù)用戶體驗，Windows Copilot的表現(xiàn)不盡如人意，“目前僅有的功能就是New Bing和一些基礎系統(tǒng)功能調(diào)用”。
由此，再來看Microsoft 365 Copilot每月額外30美元/用戶的定價，似乎并沒有足夠的底氣策動消費者消費?？萍纪顿Y者Paul Meeks認為，“Copilot定價過于激進，可能超出許多普通用戶的預算”。
無獨有偶，雖然此前憑借ChatGPT的噱頭，必應曾俘獲眾多用戶，但隨著新鮮感逐步退卻，必應的影響力也已大不如前。SimilarWeb披露的數(shù)據(jù)，2023年6月，美國iOS市場，必應的下載量下降了38%。
反映到財報，微軟的搜索和新聞廣告營收增速已經(jīng)從第三財季的10%，下探到了第四財季的8%。與之相應，谷歌的廣告業(yè)務則一掃此前兩個季度的頹勢，二季度廣告業(yè)務營收581.43億美元，同比增長3.3%，高出市場預期的2.1%。
上述問題本質(zhì)上反映了當前AI產(chǎn)品的體驗并不完善，難以做出差異化優(yōu)勢，以持續(xù)吸引C端用戶，而從B端來看，在現(xiàn)有互聯(lián)網(wǎng)模式創(chuàng)新計盡力窮的背景下，AI為大部分企業(yè)提供了更多的想象空間，而且并不是所有企業(yè)都擁有高性能的算力資源，其在 AI 上的投入很可能長期存在。因此，微軟AI業(yè)務最具想象力的商業(yè)化落地場景，或許還是成為“賣鏟人”，將AI技術提供給開發(fā)者或企業(yè)客戶。
此前，在Build大會上，微軟就推出了Azure OpenAI Service、Azure AI Studio等數(shù)款輔助部署或開發(fā)AI功能的云服務產(chǎn)品。
這也已經(jīng)是行業(yè)大部分玩家的共識。2023年4月，阿里發(fā)布了自家的大模型產(chǎn)品“通義千問”。隨后，阿里云啟動“通義千問伙伴計劃”，為千問伙伴提供大模型領域的技術、服務與產(chǎn)品支持。2023年3月，接受36氪采訪時，百度創(chuàng)始人李彥宏也對外表示，“大語言模型的出現(xiàn)對于云計算來說，是一個game changer，它會改變云計算的游戲規(guī)則”。
不過，面向B端市場，微軟AI業(yè)務的發(fā)展也受到了挑戰(zhàn)，這從微軟云營收增速放緩可以看出。第四財季，微軟智能云業(yè)務營收239.9億美元，同比增長15%，其中Azure和其他云服務業(yè)務增長26%，上季度為31%。展望2024財年第一季度，微軟預計Azure的營收增速為25%至26%，進一步放緩。
圖源：微軟
一大背景是，不少企業(yè)正加緊降本增效，并優(yōu)化云服務用量，因而降低了需求。另外，對于大部分企業(yè)級客戶來說，雖然大模型的能力相較傳統(tǒng)人工助手確實有長足進步，但大模型如何在賦能消費者時，為自家平臺帶來更高的收益，尚不明朗。
以搜索為例，Alphabet董事長Hennessy曾指出，基于大型語言模型的搜索成本可能是標準關鍵詞搜索的10倍。如果不能提供更高的效率和準確性，那么搜索引擎公司以及用戶，其實還是更青睞于關鍵詞搜索。這正是必應和谷歌的影響力此消彼長的關鍵誘因。
總體而言，盡管從創(chuàng)收的角度來看，微軟2023財年第四財季業(yè)績頗為亮眼，但值得注意的是，微軟目前正處于“AI換擋”期，以“新故事”的角度來看，微軟具體業(yè)務的增速其實并不理想。
這很大程度上都是因為微軟的AI概念和現(xiàn)實存在一定落差所致，無論是面向 C端的Copilot，還是面向B端的Azure OpenAI Service，都難以給用戶和客戶帶來體驗上的升維。
不過不能否認的是，大模型未來大概率會重塑互聯(lián)網(wǎng)和科技行業(yè)，作為AI賽道的先行者，微軟需要做的，或許就是持續(xù)精進AI技術，等待AI技術具備革命性能力的那一天到來。
作者：天宇
文章來源：美股研究社（公眾號：meigushe）旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們
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