文|鄰章
3月12日，韓國電子商務(wù)巨頭Coupang Inc.登陸紐約證劵交易所，其IPO融資規(guī)模達到了46億美元，成為繼Uber Technologies Inc.之后美國規(guī)模最大的首次公開募股。
其從開盤股價表現(xiàn)來看，也可謂表現(xiàn)強勁。
數(shù)據(jù)顯示，在周四開盤當日，Coupang Inc. 市值一度突破千億美金，截止收盤，Coupang Inc. 股價最終收漲超40%，市值達840億美元。
這一市值，對比來看，在電商領(lǐng)域是僅次于京東等存在;而在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，其則能直追百度。
Coupang是何來頭？
在此，問題也隨之而來：這家韓國電子商務(wù)巨頭究竟是什么來頭，能夠得到資本市場如此認可?
據(jù)公開信息顯示，Coupang Inc.由Bom Kim于2010年創(chuàng)立，貝萊德(BlackRock)和富達(Fidelity)、紅杉資本、軟銀等是其主要投資方，而豐富的SKU以及快速的配送效率以及業(yè)務(wù)的多元化和用戶忠誠度，是Coupang Inc.的主要特征。
公開數(shù)據(jù)顯示：
在SUK上：除其自有庫存外，來自全球市場超過200000個商家為Coupang提供了數(shù)億個SKU。
在送達效率上：Coupang以類似于自營的模式極大的提升了貨物送達效率，Coupang聲稱通過公司的Rocket Delivery(火箭配送)網(wǎng)絡(luò)可以當天或第二天交付超過500萬個獨特商品，其99.6%的訂單是在24小時內(nèi)交付的。
極致的效率源于其在韓國30多個城市擁有100多個發(fā)貨和物流中心，并且其還擁有韓國最大的直接雇用的送貨車隊，雇傭司機達15000名。
在業(yè)務(wù)多元化上：Coupang除開核心電商業(yè)務(wù)之外，其與我國電商巨頭在業(yè)務(wù)布局上，也有諸多一致性——致力于業(yè)務(wù)多元化擴展布局。當下Coupang在業(yè)務(wù)多元化上，其擁有對標亞馬遜Prime服務(wù)的訂閱服務(wù)Rocket WOW，雜貨配送Rocket Fresh以及韓國最大的送餐平臺Coupang Eats和數(shù)字金融服務(wù)Coupang Pay等功能。
在用戶量以及用戶忠誠度上：其招股書顯示，截至2020年Q4，Coupang活躍用戶數(shù)達到了1480萬，較2019年Q4的1180萬增長25.9%。同期，每個活躍客戶的凈收入也從約161美元增至約256美元，同比增長59.0%;在用戶忠誠度上，Coupang也有較好的表現(xiàn)，這主要體現(xiàn)在持續(xù)高額的支出上——Coupang現(xiàn)有客戶的支出百分比從2016年的約87%增加到了2020年的約90%。
綜上，不難能夠發(fā)現(xiàn)：得益于韓國較小的國土面積(縮短配送復(fù)雜度與配送距離)，使得韓國的物流配送復(fù)雜度遠不及我國，而這也讓Coupang可以用較少的人員隊伍(相對于我國而言)就可以組建出一支高效率、高覆蓋率的自營物流配送體系(數(shù)據(jù)顯示：韓國約70%的人口都居住在Coupang配送中心7英里的覆蓋范圍內(nèi))，達成高效送達服務(wù)，以不斷提升Coupang的市場競爭力與用戶忠誠度。
軟銀成最大贏家
在Coupang上市的高光下，我們也不難發(fā)現(xiàn)，在Coupang的背后，又一次出現(xiàn)了軟銀和孫正義這一熟悉的身影。
當年，軟銀投資阿里巴巴，時至今日這些投資價值已達1300億美元，助力軟銀獲利超過1700倍，這一投資不僅讓軟銀賺得盆滿缽滿，更是成為投資界的美談。而這一次，雖然軟銀投資Coupang并沒有當年投資阿里來得那么具備談資性，但也使得軟銀又一次在電商領(lǐng)域押對了寶，成為了Coupang IPO的最大贏家。
數(shù)據(jù)顯示，隨著軟銀前后兩次累計向Coupang投資達20億美元，當下軟銀已是Coupang的最大機構(gòu)股東，持股比例達33.1%，若是按照當日收盤價計算，軟銀將從Coupang的IPO中獲益160億美元。
而從更大的范圍來看，Coupang的上市，對于軟銀和孫正義而言，或許更為重要的意義在于其又一次證明了軟銀和孫正義其實還寶刀未老，有助于沖刷過去一年圍繞在他們頭上的投資失利陰霾。
高光之下，Coupang隱憂尤在
雖然Coupang當下正處高光時刻，但審視Coupang我們也不難發(fā)現(xiàn)其潛在隱憂，這種隱憂或許不在于Coupang本身，而是被韓國市場所限。
從現(xiàn)實來說，當下韓國雖是世界第四大電商市場，也是電商增長較快的區(qū)域之一——數(shù)據(jù)顯示，2019年韓國電子商務(wù)規(guī)模達到了1280億美元，預(yù)計到2024年將增長至2060億美元，復(fù)合年增長率約為10%。
但觀察韓國電商市場數(shù)據(jù)，我們也不難發(fā)現(xiàn)韓國電商市場規(guī)?？臻g有限性的現(xiàn)實。作為對比，我國作為全球第一大電商市場，據(jù)商務(wù)部發(fā)布的《中國電子商務(wù)報告(2019)》數(shù)據(jù)顯示：2019年中國網(wǎng)購人數(shù)超過9億，電商交易總額達34.81萬億元，其中零售總額達10.63萬億元，同比增長了16.5%。2019年，實體商品線上零售額達8.52萬億元，占社會消費品零售總額的比重上升至20.7%。
可以說，韓國市場容量其實是相當有限的，而這種市場容量空間的有限性，其實也就限制了Coupang未來發(fā)展的想象空間。即使Coupang在韓國市場的滲透率只超過30%;年營收額在韓國電子商務(wù)市場的占有率卻只達到了10%左右。
但即使如此，其未來要實現(xiàn)更大規(guī)模的擴展，其目光或許只能投向海外市場，但從現(xiàn)實來說，海外市場不僅有本地巨頭，亞馬遜、阿里等也早已投資布局，而Coupang與這些巨頭短兵相接，其勝算又能有多少?
也正是Coupang面臨這種現(xiàn)實，其實也有理由讓我們懷疑其當前市值存在著被高估的可能性。
為什么這么說，我們可以用京東與之做一個對比。
能夠發(fā)現(xiàn)：
在市值層面，Coupang當前市值840億美元，京東美股市值1394億美元，領(lǐng)先Coupang不足600億美元。
但從活躍用戶數(shù)據(jù)和營收層面，我們卻能發(fā)現(xiàn)京東在活躍用戶數(shù)量上則是Coupang的三十倍(京東第四季度財報顯示，京東過去 12 個月的活躍購買用戶數(shù)達到 4.719 億;Coupang2020年Q4活躍用戶數(shù)為1480萬);
在年營收上層面，京東年營收則差不多是Coupang的九倍(京東第四季度財報顯示，其2020年全年營收達7458億人民幣;Coupang2020年營收約為120億美元)。
在這種現(xiàn)實下，Coupang當下市值與京東相比卻相差不足600億美元，那么在我看來，如果不是Coupang被高估了，那么就是京東被嚴重低估了。
寫在最后：
Coupang上市后市值飆升，雖然在我看來，有著被市場高估的可能性。但綜合而言，我們卻不難發(fā)現(xiàn)：Coupang的上市，其一方面證明了資本市場對電商市場依舊受到資本市場的青睞，另一方面也證明了軟銀和孫正義的投資眼光依舊毒辣，而于韓國市場而言，Coupang的成功上市，也讓韓國在互聯(lián)網(wǎng)市場上擁有了一抹亮色、打破了韓國市場缺少互聯(lián)網(wǎng)巨頭的尷尬，這于韓國市場的意義，或許是更為重要的。
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