嘀嗒出行IPO：挑戰(zhàn)剛剛開(kāi)始

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近日，嘀嗒出行正式向香港交易所公開(kāi)遞交招股書(shū)，擬在港交所掛牌上市。

招股書(shū)顯示，嘀嗒出行是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的技術(shù)驅(qū)動(dòng)型出行平臺(tái)，主要提供順風(fēng)車(chē)平臺(tái)服務(wù)和智慧出租車(chē)服務(wù)。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2019年嘀嗒出行順風(fēng)車(chē)市占率66.5％，是國(guó)內(nèi)最大的順風(fēng)車(chē)平臺(tái)，在出租車(chē)網(wǎng)約市場(chǎng)中則排名第二。

但隨著滴滴上線一系列業(yè)務(wù)，網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈，此次嘀嗒出行上市也是為了進(jìn)一步提高自己的市場(chǎng)知名度和資本能力，以補(bǔ)足自己的短板。而如果嘀嗒出行此次上市成功，那它就會(huì)成為在滴滴之前上市的國(guó)內(nèi)共享出行第一股。

比滴滴更能賺錢(qián)

和網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)老大滴滴相比，嘀嗒出行的市場(chǎng)知名度和網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)份額都有些落后，但是它的盈利能力卻要強(qiáng)于滴滴。

招股書(shū)顯示，按經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)凈額計(jì)算，嘀嗒出行自2019年起就已實(shí)現(xiàn)盈利，而且在出行市場(chǎng)大環(huán)境不利的2020上半年，嘀嗒也實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收同比增長(zhǎng)，獲得凈利潤(rùn)1.51億。而滴滴據(jù)統(tǒng)計(jì)截至2019年成立7年的時(shí)間，已累計(jì)虧損超500億元。

通過(guò)比較二者的運(yùn)營(yíng)模式，可以得出他們盈利能力存在差距的兩方面原因。

一方面原因在于嘀嗒采用輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，不租賃車(chē)隊(duì)，通過(guò)盤(pán)活私家車(chē)空座和出租車(chē)存量資源運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，成本較低。

另一方面原因在于嘀嗒避過(guò)了滴滴發(fā)起的網(wǎng)約車(chē)補(bǔ)貼大戰(zhàn)。滴滴為了快速攻占市場(chǎng)，燒錢(qián)對(duì)司機(jī)和乘客進(jìn)行大力補(bǔ)貼，迅速擠掉了多家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，成為網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)老大，但這也為它后來(lái)的盈利埋下了隱患。

而嘀嗒只做純信息服務(wù)平臺(tái)，出租車(chē)司機(jī)和順風(fēng)車(chē)司機(jī)借助嘀嗒平臺(tái)來(lái)獲取網(wǎng)絡(luò)訂單，增加汽車(chē)的使用率和個(gè)人的盈利，所以嘀嗒不需要向私家車(chē)主和出租車(chē)主提供高額補(bǔ)貼。因此在網(wǎng)約車(chē)補(bǔ)貼大戰(zhàn)中，嘀嗒沒(méi)有盲目進(jìn)行補(bǔ)貼，而是選擇保守的策略，用順風(fēng)車(chē)業(yè)務(wù)的社交屬性進(jìn)行口碑裂變，后來(lái)不僅得以在滴滴順風(fēng)車(chē)業(yè)務(wù)出事時(shí)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額的反超，也避免了補(bǔ)貼帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)虧損。

如今順風(fēng)車(chē)業(yè)務(wù)不僅是嘀嗒的優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，也是它的營(yíng)收主力軍。招股書(shū)顯示，嘀嗒出行的收益大部分來(lái)自于提供順風(fēng)車(chē)平臺(tái)服務(wù)，一小部分來(lái)自于提供出租車(chē)網(wǎng)約服務(wù)、廣告及其他服務(wù)。

而不論是順風(fēng)車(chē)市場(chǎng)，還是出租車(chē)網(wǎng)約市場(chǎng)，滴滴都有一系列產(chǎn)品和服務(wù)，與嘀嗒正面競(jìng)爭(zhēng)。

正面較量滴滴，業(yè)務(wù)承壓

在順風(fēng)車(chē)方面，滴滴多項(xiàng)業(yè)務(wù)全面發(fā)力。去年11月，滴滴順風(fēng)車(chē)在整改之后重新在7座城市重新上線試運(yùn)營(yíng)；今年3月，滴滴面向年輕用戶市場(chǎng)在二三線城市上線了花小豬打車(chē)。今年7月，滴滴又分拆拼車(chē)事業(yè)組，更名為“青菜拼車(chē)”獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。

在出租車(chē)業(yè)務(wù)方面，滴滴將旗下出租車(chē)業(yè)務(wù)升級(jí)為“快的新出租”，并向快的新出租投入1億元專項(xiàng)補(bǔ)貼，向乘客發(fā)放出租車(chē)打車(chē)券，拉動(dòng)消費(fèi)。針對(duì)嘀嗒推出的出租車(chē)管理云端工具鳳凰云管理系統(tǒng)，滴滴也推出了桔行系統(tǒng)，幫助提升出租車(chē)的運(yùn)營(yíng)效率。

嘀嗒目前主要的業(yè)務(wù)就是順風(fēng)車(chē)和網(wǎng)約車(chē)，如今難免將和滴滴有正面沖突。而嘀嗒順風(fēng)車(chē)雖然目前市占率第一，但是其APP的活躍用戶數(shù)卻遠(yuǎn)不及滴滴。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2020年5月，滴滴出行的APP活躍用戶數(shù)為5439.48萬(wàn)，而嘀嗒出行的活躍用戶數(shù)只有585.65萬(wàn)，幾乎只有滴滴出行的十分之一。

面對(duì)公司體量和技術(shù)能力都更有優(yōu)勢(shì)的滴滴，嘀嗒較為單一的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)本身其抗風(fēng)險(xiǎn)能力都令人擔(dān)憂。除此之外，嘀嗒的內(nèi)部運(yùn)營(yíng)還存在很大的隱患。

運(yùn)營(yíng)模式存隱患

嘀嗒的隱患源于它只做平臺(tái)服務(wù)商的運(yùn)營(yíng)模式，雖然這種模式運(yùn)營(yíng)成本低，易盈利，但是在對(duì)司乘的監(jiān)管和留存方面都有力不能及的地方。

從司乘的監(jiān)管方面來(lái)說(shuō)，只做平臺(tái)，在司機(jī)的任用和約束上可采取的措施有限，難以避免安全事故的發(fā)生。招股書(shū)顯示，嘀嗒出行順風(fēng)車(chē)平臺(tái)累計(jì)曾接獲77宗行政罰款，卷入20宗被列為被告的未決訴訟，其中19宗與順風(fēng)車(chē)汽車(chē)事故及爭(zhēng)議所導(dǎo)致的人身傷害及財(cái)產(chǎn)損失有關(guān)。

但由于滴滴的惡性安全事故吸引了更多消費(fèi)者的目光，以及嘀嗒一直以來(lái)在市場(chǎng)中的聲量較小，所以這些事件都未引起大范圍關(guān)注，這讓嘀嗒的市場(chǎng)口碑要遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于滴滴。然而嘀嗒此次遞交招股書(shū)，讓自己成為了共享出行領(lǐng)域的焦點(diǎn)，難免需要接受更多人的審視，發(fā)生在它身上的安全問(wèn)題也會(huì)被暴露并放大。

而且在嘀嗒出行的小程序里，設(shè)置的安全保障措施相比滴滴來(lái)說(shuō)，尚存在短缺。此外，相比嘀嗒給出的事后安全保障條例，滴滴的關(guān)懷寶保障更全面。

從司乘的留存方面來(lái)說(shuō)，嘀嗒在培養(yǎng)用戶忠誠(chéng)度和平臺(tái)服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力方面都存在不足。

以順風(fēng)車(chē)服務(wù)為例，嘀嗒利用技術(shù)優(yōu)先將乘客和具有相似出行路線的私家車(chē)主匹配，有利于乘客認(rèn)識(shí)同小區(qū)或同工作地點(diǎn)的車(chē)主，行車(chē)安全和用戶體驗(yàn)的水平都有所提升。但是當(dāng)司乘雙方建立社交關(guān)系后，他們可能跳過(guò)平臺(tái)私下約定，這對(duì)平臺(tái)來(lái)說(shuō)是一大損失，而嘀嗒暫無(wú)有效措施制止這種行為。

在平臺(tái)服務(wù)方面，嘀嗒給順風(fēng)車(chē)司機(jī)的補(bǔ)貼有限，面對(duì)滴滴的高額補(bǔ)貼，為了提高收益嘀嗒平臺(tái)司機(jī)流失的可能性很大。而且其技術(shù)服務(wù)暫未形成絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，面對(duì)滴滴等平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)，嘀嗒出行也有可能會(huì)被取代。

所以嘀嗒亟需提高平臺(tái)的知名度，擴(kuò)大用戶群，以鞏固自己的護(hù)城河，而加強(qiáng)平臺(tái)的安全保障也需要一定的資源投入，所以上市融資是當(dāng)下嘀嗒最好的選擇。

募資之后的新挑戰(zhàn)

從上市規(guī)則來(lái)說(shuō)，嘀嗒2019年收益為5.81億元（約6.59億港元），滿足港股上市年收益達(dá)到5億港元的要求，且有海通國(guó)際資本和野村國(guó)際為聯(lián)席保薦人，嘀嗒此次上市成功的可能性很大。

而在招股書(shū)中，嘀嗒表示，所得募資將用于三個(gè)方面。一是擴(kuò)大用戶群、強(qiáng)化營(yíng)銷(xiāo)及推廣舉措；二是提升技術(shù)能力升級(jí)安全機(jī)制；三是增強(qiáng)變現(xiàn)能力及豐富變現(xiàn)渠道。

但即便上市成功，獲得融資，嘀嗒以“中國(guó)共享出行第一股”的名號(hào)去完成以上目標(biāo)，也存在不小的挑戰(zhàn)。以擴(kuò)大用戶群為例，嘀嗒提出了開(kāi)展線上線下?tīng)I(yíng)銷(xiāo)及促銷(xiāo)活動(dòng)的舉措，實(shí)施起來(lái)難免需要耗費(fèi)大量的資金，它不僅要快速提高自己的市場(chǎng)知名度，還要應(yīng)對(duì)眾多巨頭的競(jìng)爭(zhēng)。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按照出行距離計(jì)算，預(yù)期順風(fēng)車(chē)運(yùn)輸在私家車(chē)運(yùn)輸中的滲透率將由2019年的0.19%上升至2025年的1.0%。順風(fēng)車(chē)滲透率上升，行業(yè)入局者也會(huì)變多。除了滴滴出行，還有美團(tuán)、高德等聚合平臺(tái)發(fā)力網(wǎng)約車(chē)賽道，加上曹操出行、首汽汽車(chē)等專門(mén)的網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)虎視眈眈，嘀嗒擴(kuò)大用戶群需要面對(duì)的挑戰(zhàn)非常大。

而要補(bǔ)足安全監(jiān)管和技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力等方面的短板，仍需要一定的人力、物力和時(shí)間。面對(duì)眾多強(qiáng)敵，嘀嗒出行此次上市至關(guān)重要，而在滴滴順風(fēng)車(chē)還未全面恢復(fù)的時(shí)候，嘀嗒出行以如今順風(fēng)車(chē)市占率第一的地位謀求上市雖然是最好的時(shí)機(jī)，但上市后要面臨的挑戰(zhàn)仍有很多。

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