新元王磊：有價值支撐的穩(wěn)態(tài)功能通證

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“金銀天然不是貨幣,但貨幣天然是金銀”-卡爾 馬克思。

馬克思在《政治經(jīng)濟學批判》一書中使用大量篇幅論證了金銀與貨幣之間緊密的關(guān)系,簡而言之,金銀的自然屬性適于擔任貨幣的職能,而其他任何商品都不具備金銀充當貨幣的優(yōu)勢,當金銀成為共識的一般等價物時,金銀就成了貨幣。

狹義的講,無論是歷史上出現(xiàn)的銅錢,已經(jīng)長期廣泛使用的紙幣亦或今天興起的比特幣,他們都只是名義貨幣而已(這與幣圈術(shù)語 “代幣” 在某些層面不謀而合)。 任何名義貨幣的價值支撐都源于其錨定的本源,這樣的本源在布雷頓森林體系之前是金銀,在布雷頓森林體系解體后依托于可預(yù)期延續(xù)的國家稅收,而比特幣的錨定本源則是記賬過程中達成共識的成本,包括電費、算力、帶寬等。

金銀是世俗共識,稅收是國家主體共識,規(guī)則和算力則是機器共識。金銀是顯性的價值支撐,看得見摸得著,而可預(yù)期稅收和算力則是隱性的價值支撐。 所以說,名義貨幣的價值由具有共識的顯性或隱性錨定物支撐,其使用邊界決定于其共識邊界。

從這個角度分析今天已經(jīng)崩潰的委內(nèi)瑞拉法幣或各類空氣加密幣,則不難得出其崩潰的原因。無論委內(nèi)瑞拉政府如何提高工資或抹去其法幣中的零,其法幣崩盤仍然無可避免,因為其法幣價值錨定的本源,即國家稅收,無法提供可期的持續(xù)性。 反觀大量歸零的加密空氣幣,白皮書中所承諾的應(yīng)用場景無法實現(xiàn),沒有使用場景和用戶則沒有可期的稅收(可理解為代幣流轉(zhuǎn)費用),其價值支撐則完全是虛無的,歸零適得其所。

今天,幣圈的共識讓空氣幣已經(jīng)沒有生存空間,鉛華洗盡后我們強烈感受到投資者對價值回歸的呼喚?？偨Y(jié)問題,曾經(jīng)的幣圈過度強調(diào)了代幣的投資屬性而輕忽了其實用功能屬性,過渡強調(diào)了代幣與未來隱性價值預(yù)期掛鉤而輕忽了對當前顯性價值的實際錨定,如此過度的強調(diào)與輕忽造就出了一個個1CO怪獸,對中國乃至全球區(qū)塊鏈的發(fā)展都極其不利。

在今天空氣幣逐步歸零的大環(huán)境下,我們提出 “有價值支撐的穩(wěn)態(tài)功能通證” 概念,簡稱穩(wěn)態(tài)通證, 我們認為 “有價值支撐的穩(wěn)態(tài)功能通證” 將會成為幣圈鏈圈價值回歸之路的重要風向標,成為新形態(tài)加密資產(chǎn)交易所篩選交易標的的重要指標。

有價值支撐的穩(wěn)態(tài)功能通證應(yīng)當具備穩(wěn)態(tài)價值存儲、衡量尺度、跨鏈流通載體和共識的凝結(jié)等功能,其強調(diào) “有價值支撐” “相對穩(wěn)定(即穩(wěn)態(tài))” 以及 “貨幣和功能屬性”。

讓我們在以下比較中更深入的理解什么是有價值支撐的穩(wěn)態(tài)功能通證。

無價值支撐VS 有隱性價值支撐VS有顯性價值錨定

當我們嘗試穿透各類典型代幣背后的價值支撐,我們基本可以將其歸為以下幾大類:

顯性價值錨定

與貴金屬的錨定 – 例如錨定一克黃金的 DGX

與實物資產(chǎn)(例如房子,汽車,石油)的錨定 – 例如錨定房產(chǎn)的代幣 RPToken

與某個法幣或一籃子法幣的錨定 – 例如錨定美元的 USDT

隱性價值支撐

基于記賬共識所需算力成本的支撐 – POW(工作量證明)類型加密幣,例如比特幣 BTC

基于發(fā)行主體生態(tài)發(fā)展速度和體量的支撐 – 區(qū)塊鏈操作系統(tǒng)公鏈,例如以太坊 ETH

基于某種經(jīng)濟指數(shù)(例如CPI)的支撐 – 例如Basis穩(wěn)定幣

基于發(fā)行主體實際產(chǎn)品或服務(wù)當前營收以及未來營收預(yù)期的支撐 – 例如近期流行的 “幣改” “鏈改”項目, 他們針對商業(yè)模式已經(jīng)被驗證的傳統(tǒng)企業(yè),通過區(qū)塊鏈技術(shù)和通證經(jīng)濟模型重塑其投資者以及消費者之間的生產(chǎn)關(guān)系和價值分配方式。

無價值支撐

基于發(fā)行主體 未來營收預(yù)期的支撐 – 大量空氣幣的價值支撐并不是基于當前業(yè)務(wù)收入,而是基于對未來營收的預(yù)期,在關(guān)鍵運營目標遲遲無法達成時,投資者喪失信心導致幣價逐步歸零。

如下圖所示,位于右側(cè)的代幣價值支撐強于左側(cè)的代幣,向右移動是幣圈下一階段進化的必然趨勢。

貨幣屬性VS 功能屬性 VS 權(quán)益(證券)屬性

從代幣的自身屬性而言,我們也可以將其分為以下幾類:

貨幣屬性

貨幣屬性較強的代幣以流通為目的,強調(diào)流通的效率(轉(zhuǎn)手率)和可流通的范圍(共識范圍)。貨幣屬性代幣的主要目的是作為載體促進流轉(zhuǎn),但這也意味著生態(tài)產(chǎn)生的價值無法移轉(zhuǎn)到這個代幣上。貨幣屬性代幣的流通速度會與交易量呈線性關(guān)系,雖然總交易量不斷上升,但由于流通速度是線性成長的,所以平均價值沒有提升。由此某些項目做了雙幣設(shè)計, 一個穩(wěn)定代幣作為流轉(zhuǎn)載體,一個平臺代幣代表生態(tài)價值,下圖中DGX與DGD 則是典型案例。

典型的強貨幣屬性代幣,如上圖所示案例:

與美元錨定的代幣USDT

與1克黃金錨定的代幣 DGX

以匿名支付為目的的貨幣屬性代幣 Monero

值得討論的是比特幣。中本聰對比特幣的設(shè)計初衷是成為點對點的加密電子現(xiàn)金,他強調(diào)比特幣的貨幣屬性。然而其固定上限的機制設(shè)計以及巨大的價格波動讓比特幣無法承擔區(qū)塊鏈世界“美元”的角色,如下圖所示,他已經(jīng)從最初功能性、貨幣性代幣,向上移動,成為權(quán)益性代幣。萬分之一的比特幣錢包地址持有40%已經(jīng)挖出的比特幣,可見大量比特幣掌握在少數(shù)人手中,其囤積的目的并不是為了買牛肉面,而是為了預(yù)期的價格暴漲,其權(quán)益屬性被刻意不成比例的放大, 幾乎完全掩蓋了貨幣屬性。

功能屬性

功能屬性代幣的使用場景與眾籌模式有高度相似之處。就眾籌模式而言,其依托實際的服務(wù)場景或具象的產(chǎn)品,消費者以折扣價格提前獲得一個產(chǎn)品或者服務(wù)在未來的擁有權(quán)或使用權(quán),對項目方而言將營銷前置,在產(chǎn)品或服務(wù)未完成時獲得訂單,從消費者中獲得變向融資以促成產(chǎn)品或服務(wù)的完成,消費者也就成為投資者,合二為一。

當一個產(chǎn)品或服務(wù)單位被通證化,而后被分割為顆粒度更細可流轉(zhuǎn)的加密權(quán)證時,

這樣的代幣通常被劃分為功能屬性代幣。 與眾籌不同的是,這些加密權(quán)證在從一級市場獲得后(從項目方購買)可以在二級市場流轉(zhuǎn)(加密資產(chǎn)交易所交易)。

以太坊ETH是典型的功能屬性代幣,使用者對以太坊系統(tǒng)的各種用例均需要消耗ETH, ETH采用通脹模型,與比特幣不同,沒有發(fā)行上限。

權(quán)益屬性

與貨幣屬性代幣鼓勵流轉(zhuǎn)完全相反,權(quán)益屬性較強的代幣以促進投資者持有為目標。權(quán)益屬性代幣的本質(zhì)與今天的證券(Security)并沒有太大區(qū)別,只是以不可篡改的加密方式被記錄在區(qū)塊鏈上而已,這也是為什么權(quán)益屬性代幣被嚴格監(jiān)管的主要原因,SEC主席曾經(jīng)明確指出當前絕大多數(shù)代幣均為證券。

典型的權(quán)益屬性代幣,如圖中所示案例:

持幣分紅的FCoin平臺幣FT

通過STO(Security Token Offering)框架發(fā)行的代幣 – STO是基于JOBS 法案設(shè)計的證券類代幣合規(guī)發(fā)行機制

將房屋產(chǎn)權(quán)分割后通證化的房產(chǎn)幣 RPToken

穩(wěn)態(tài) VS 穩(wěn)定

穩(wěn)定幣的概念由來已久,最典型的例子是USDT,其綁定美元價格保持穩(wěn)定。 一方面,在比特幣無法扮演區(qū)塊鏈 “美元” 角色時,穩(wěn)定幣被用來做價值衡量,大多數(shù)幣幣交易平臺將USDT奉為三個右側(cè)幣之一。另一方面,穩(wěn)定幣也被投資者用來避險,在市場劇烈波動時找到平穩(wěn)的避風港。

用USDT 來看 “穩(wěn)定” 的定義,USDT 自發(fā)行以來,大多數(shù)時間與美元價格在正負0.2%以內(nèi)變化。即成交價格和內(nèi)在價值差距趨于0;而理想的穩(wěn)態(tài)則是,成交價格和內(nèi)在價值始終保持合理距離,內(nèi)在價值的消長驅(qū)動成交價格消長。

有價值支撐的穩(wěn)態(tài)功能通證

綜上所述,我們認為有價值支撐的穩(wěn)態(tài)功能通證會成為新形態(tài)交易所爭相追逐的優(yōu)質(zhì)交易標的。穩(wěn)態(tài)通證有實際價值支撐或有實際使用場景支撐,相對于法幣和證券,其監(jiān)管容忍度更高。當市場中有大量這樣的穩(wěn)態(tài)通正時,區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)發(fā)展才有可能走上健康合規(guī)的快車道。

關(guān)于作者:

王磊現(xiàn)任新元區(qū)塊鏈科技高級副總裁,新元區(qū)塊鏈(XINMONEY.CN)是專注區(qū)塊鏈底層技術(shù)服務(wù),投資以及孵化的社群。 在這之前,王磊曾經(jīng)擔任古典VC的投資合伙人。期待與你共同討論,作者的工作微信是 davidwang_xinmoney

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