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運(yùn)動(dòng)是一件長(zhǎng)期的事，在全民健身不斷被強(qiáng)調(diào)的時(shí)代，健身賽道逐漸開(kāi)始白熱化。

運(yùn)動(dòng)設(shè)備和服務(wù)公司iFIT Health & Fitness計(jì)劃于美東時(shí)間10月6日在納斯達(dá)克上市，股票代碼為“IFIT”。Morgan Stanley, BofA Securities, Barclays, Citigroup, Credit Suisse, Jefferies, and Baird為聯(lián)席承銷商。

據(jù)富途資訊，在擬議范圍的中點(diǎn)，iFIT的市值將達(dá)到64億美元。此前，iFIT曾在9月27日時(shí)宣布發(fā)行區(qū)間為18美元到20美元，計(jì)劃發(fā)行3077萬(wàn)股，最高籌集6億美元資金。

后疫情時(shí)代，經(jīng)濟(jì)重新開(kāi)放。在這樣的大環(huán)境下，健身賽道能否迎來(lái)新一輪曙光？回歸公司本身，iFIT基本面如何？

軟件“串聯(lián)”產(chǎn)品設(shè)備，DTC模式欲打開(kāi)市場(chǎng)

iFIT是一家通過(guò)各種品牌開(kāi)發(fā)健身設(shè)備和連接訂閱的運(yùn)動(dòng)設(shè)備和服務(wù)公司，前稱為ICON Health & Fitness，成立時(shí)間已有44年，是美國(guó)最大健身器材供應(yīng)商。

除了器材供應(yīng)外，iFIT還提供健康和健身訂閱服務(wù)，連接專有軟件、體驗(yàn)內(nèi)容和交互式硬件，能夠在在ICON Health＆Fitness 提供的跑步機(jī)、自行車(chē)、劃船器、橢圓機(jī)等產(chǎn)品上為用戶提供健身指導(dǎo)和個(gè)性化規(guī)劃。

iFIT通過(guò)直接面向消費(fèi)者的“DTC”渠道、大型零售商渠道和商業(yè)渠道尋求客戶關(guān)系。其擁有超過(guò)610萬(wàn)名會(huì)員和150萬(wàn)名TotalFitness訂閱者，會(huì)員遍布120多個(gè)國(guó)家/地區(qū)。

對(duì)于 iFIT 的訂閱服務(wù)，月訪問(wèn)量在 2020 年假期前后顯著增加，在過(guò)去兩年期間普遍呈上升趨勢(shì)。

來(lái)源：Similarweb

目前，Icon Health＆Fitness旗下包括iFIT、NordicTrack、ProForm和Freemotion等健身品牌。iFIT的聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官為Scott Waterson，自公司成立以來(lái)，Scott Waterson一直在公司工作，之前是 iFIT 前身公司 Weslo 的聯(lián)合創(chuàng)始人。

融資情況，曾在2019年12月時(shí)，iFIT完成了2億美元融資，由ICON已有投資者Pamplona Capital領(lǐng)投，這筆資金用于加速iFIT在互聯(lián)健身領(lǐng)域中的新一輪增長(zhǎng)。

股權(quán)架構(gòu)方面，IPO前，Scott R. Watterson有83.7%的投票權(quán)；IPO后，Scott R. Watterson有38.4%的股權(quán)，及86.2%的投票權(quán)。

營(yíng)收同比大幅提高，凈虧損也同比大增424.6%

疫情期間，人們無(wú)法外出完成健身活動(dòng)，互聯(lián)網(wǎng)健身與智能健身等詞語(yǔ)逐漸火熱。iFIT作為智能健身平臺(tái)，持續(xù)發(fā)力互聯(lián)網(wǎng)，曾推出手環(huán)提供在線健身，記錄人們健身計(jì)劃和各項(xiàng)數(shù)據(jù)；此外，iFit將谷歌街景地圖引入至軟件，可以在健身中體驗(yàn)景觀，實(shí)現(xiàn)良好健身氛圍。

主營(yíng)業(yè)務(wù)方面，iFIT收入來(lái)源主要源于兩方面：一是互動(dòng)健身產(chǎn)品，二是訂閱服務(wù)收入。

截至2020年5月31日，iFIT總收入為8.517億美元，其中來(lái)自互動(dòng)健身產(chǎn)品的收入為7.277億美元，來(lái)自訂閱服務(wù)收入為1.240億美元。截至2021年5月31日，iFIT總收入為17.451億美元，其中來(lái)自互動(dòng)健身產(chǎn)品的收入為15.153億美元，來(lái)自訂閱服務(wù)收入為2.298億美元。

發(fā)力互聯(lián)網(wǎng)健身業(yè)務(wù)，iFIT在疫情期間得到了較大增長(zhǎng)，值得注意的是，收入增長(zhǎng)的同時(shí)，iFIT的虧損也在進(jìn)一步擴(kuò)大。

招股書(shū)顯示，截至2020年5月31日，iFIT凈虧損為0.985億美元；截至2021年5月31日，iFIT凈虧損為5.167億美元，同比增長(zhǎng)424.6%。

經(jīng)營(yíng)虧損居高不下，iFIT的負(fù)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率也在不斷增加。截至 2020 年 5 月 31 日，iFIT營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為-5.8%；截至 2021 年 5 月 31 日，iFIT營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為-7.3%，降低約兩個(gè)百分點(diǎn)。

成本方面，截至 2020 年 5 月 31 日，iFIT總運(yùn)營(yíng)費(fèi)用為3.787億美元，其中，銷售營(yíng)銷支出為2.785億美元，研發(fā)支出為0.231億美元，行政支出為0.771億美元；截至 2021 年 5 月 31 日，iFIT總運(yùn)營(yíng)費(fèi)用為8.538億美元，其中，銷售營(yíng)銷支出為6.194億美元，研發(fā)支出為0.363億美元，行政支出為1.981億美元。

銷售營(yíng)銷支出同比增長(zhǎng)122.4%；研發(fā)支出同比增長(zhǎng)57.1%；行政支出同比增長(zhǎng)156%。

銷售營(yíng)銷費(fèi)用大幅增長(zhǎng)，iFIT期望通過(guò)擴(kuò)大品牌營(yíng)銷和零售合作等方式來(lái)宣傳產(chǎn)品，以加速成長(zhǎng)。對(duì)于iFIT來(lái)說(shuō)，擴(kuò)大營(yíng)銷費(fèi)用或許能夠提高知名度，但這樣便會(huì)抬高獲客成本。

相對(duì)應(yīng)的，產(chǎn)品技術(shù)與訂閱技術(shù)應(yīng)當(dāng)為iFIT的核心，互動(dòng)健身產(chǎn)品性能越好便會(huì)吸引更多用戶，同理，訂閱服務(wù)關(guān)鍵在于技術(shù)的提升，包括內(nèi)容庫(kù)創(chuàng)建等相關(guān)成本，提高技術(shù)研發(fā)才能提高自身的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

行政費(fèi)用大幅增長(zhǎng)或許源于iFIT的IPO計(jì)劃，在上市事宜完成后此類費(fèi)用或許會(huì)減少，進(jìn)而降低總運(yùn)營(yíng)支出。

市場(chǎng)前景方面，根據(jù)Allied Market Research的 2021 年研究報(bào)告，2020 年全球健身器材市場(chǎng)估計(jì)為 116 億美元，預(yù)計(jì)到 2028 年將達(dá)到 148 億美元。這代表 2021 年至 2028 年的預(yù)測(cè)復(fù)合年增長(zhǎng)率為 3.3%。

隨著消費(fèi)者更愿意在家花費(fèi)時(shí)間來(lái)進(jìn)行互動(dòng)健身，健身市場(chǎng)未來(lái)前景可觀，但值得注意的是，iFIT在面對(duì)機(jī)遇的同時(shí)也將面臨更多風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。

業(yè)務(wù)捆綁，競(jìng)爭(zhēng)加劇

一是競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。iFIT處于競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)之中，其業(yè)務(wù)在各方面都將面臨挑戰(zhàn)，包括家庭健身器材和內(nèi)容、健身俱樂(lè)部、工作室健身課程、健身旅行和活動(dòng)、健康和保健應(yīng)用程序。隨著新的和現(xiàn)有的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手推出新的產(chǎn)品和服務(wù)，未來(lái)iFIT的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)繼續(xù)加劇。

從上市公司里看，Peloton是iFIT的強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。2019年P(guān)eloton在納斯達(dá)克上市，在疫情期間其市值大幅提升，截至發(fā)稿時(shí)間，Peloton市值為251.7億美元，股價(jià)報(bào)83.76美元。

根據(jù)2021財(cái)年第四季度財(cái)報(bào)顯示，Peloton總收入為9.37億美元，同比增長(zhǎng)54%；其中來(lái)自持續(xù)健身版塊的收入為6.55億美元，同比增長(zhǎng)35%；來(lái)自訂閱的收入為2.82億美元，同比上升132%。第四季度，Peloton不間斷健身訂閱數(shù)量超過(guò)233萬(wàn)，同比增長(zhǎng)114%；同時(shí)在免費(fèi)試用量增加的推動(dòng)下，付費(fèi)數(shù)字訂閱超87.4萬(wàn)，同比上漲176%。

二是捆綁業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。購(gòu)買(mǎi) iFIT 設(shè)備可能與購(gòu)買(mǎi)年度 iFIT 訂閱捆綁在一起，消費(fèi)者之中，用戶可能不會(huì)續(xù)訂 iFIT，續(xù)訂率的下降將對(duì)將會(huì)對(duì)iFIT的業(yè)務(wù)產(chǎn)生不利影響。

此外，各州、聯(lián)邦政府或國(guó)際機(jī)構(gòu)最近頒布的與自動(dòng)續(xù)訂做法相關(guān)的新法律和法規(guī)，在某些情況下可能不允許自動(dòng)續(xù)訂，因而可能會(huì)影響iFIT客戶的續(xù)訂率和業(yè)務(wù)發(fā)展，從而影響收入。

三是過(guò)度依賴集中供應(yīng)商風(fēng)險(xiǎn)。iFIT依賴第三方供應(yīng)和制造其產(chǎn)品，以及國(guó)內(nèi)和國(guó)際的第三方物流供應(yīng)商。這些制造商的運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)重大中斷將在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)影響iFIT產(chǎn)品的生產(chǎn)，這可能對(duì)公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響。

iFIT有若干供應(yīng)商，招股書(shū)顯示，截至 2020 年 5 月 31 日，供應(yīng)商A占iFIT采購(gòu)總額的28%，供應(yīng)商B占iFIT采購(gòu)總額的16%；截至 2021年 5 月 31 日，供應(yīng)商A占iFIT采購(gòu)總額的23%，供應(yīng)商B占iFIT采購(gòu)總額的24%。

供應(yīng)商過(guò)度于集中，一旦停止相關(guān)合作，將會(huì)對(duì)iFIT供應(yīng)生產(chǎn)方面產(chǎn)生巨大影響。

結(jié)語(yǔ)

iFIT通過(guò)專有軟件與交互式硬件相結(jié)合，占據(jù)一定市場(chǎng)份額。招股書(shū)顯示，iFIT擁有40%的市場(chǎng)份額。

作為多年健身老品牌，iFIT具有一定知名度。雖然收入與日俱增，但iFIT期望通過(guò)擴(kuò)大營(yíng)銷來(lái)占取更多市場(chǎng)份額，因此經(jīng)營(yíng)虧損也居高不下。另一方面，iFIT目前的現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)，截至 2021 年 5 月 31 日，iFIT的自由現(xiàn)金流為-7010 萬(wàn)美元。

財(cái)務(wù)狀況是值得關(guān)注的問(wèn)題，iFIT曾計(jì)劃于美東時(shí)間10月6日上市，目前暫未消息。未來(lái)，其能否成功上市，美股研究社也將持續(xù)關(guān)注。

文|美股研究社（ID:meigushe）

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