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回顧2020年，受疫情影響，同城零售一躍成為零售市場(chǎng)的頭部賽道。因受資本市場(chǎng)看好，以達(dá)達(dá)集團(tuán)為代表的資深玩家受到外界更多關(guān)注。

據(jù)富途證券統(tǒng)計(jì)，截至去年12月31日，達(dá)達(dá)集團(tuán)上市后半年漲幅高達(dá)128.27%，在市值大于50億美元的中概股明星公司中，該漲幅位列第八。在短期內(nèi)股價(jià)實(shí)現(xiàn)較大漲幅雖說(shuō)與去年牛市環(huán)境存在一些關(guān)系，但最關(guān)鍵的還是要看其基本面價(jià)值。

北京時(shí)間3月9日，“即時(shí)零售第一股”達(dá)達(dá)集團(tuán)對(duì)外發(fā)布首份年報(bào)。作為同城零售領(lǐng)域的玩家代表，達(dá)達(dá)集團(tuán)本季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)如何?因消費(fèi)者線上消費(fèi)需求擴(kuò)大，加速線下實(shí)體零售商數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)，本地零售數(shù)字化迎來(lái)發(fā)展的浪潮，投資者該如何看待以達(dá)達(dá)集團(tuán)未來(lái)的潛力?

營(yíng)收連續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，雙核業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū)

面對(duì)同城零售這塊巨型蛋糕，互聯(lián)網(wǎng)玩家們紛紛競(jìng)逐入場(chǎng)。在眾多玩家當(dāng)中，達(dá)達(dá)集團(tuán)自上市后就備受外界關(guān)注。本季度，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)如何?

財(cái)報(bào)顯示，達(dá)達(dá)集團(tuán)2020年第四季度的總營(yíng)收為20.158億元，與去年同期相比增長(zhǎng)70%，高于市場(chǎng)預(yù)期的20.12億元;從20Q1到20Q3季度，達(dá)達(dá)集團(tuán)營(yíng)收分別是10.996億元、13.23億元、13.02億元。在營(yíng)收層面，達(dá)達(dá)集團(tuán)連續(xù)幾個(gè)季度實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

在業(yè)務(wù)營(yíng)收上，四季度達(dá)達(dá)集團(tuán)來(lái)自于京東到家的營(yíng)收為7.293億元，與2019年同期的3.525億元相比增長(zhǎng)107%;達(dá)達(dá)快送貢獻(xiàn)的營(yíng)收為12.865億元，同比增長(zhǎng)54.3%。

達(dá)達(dá)集團(tuán)去年總凈營(yíng)收為57.40億元，同比增長(zhǎng)85.2%。其中，來(lái)自于達(dá)達(dá)快送的凈營(yíng)收為34.346億元，同比2019年的19.968億元相比增長(zhǎng)72.0%;來(lái)自于京東到家的凈營(yíng)收為23.054億元，同比增長(zhǎng)109.0%。

去年因受疫情影響，不少中概股面臨營(yíng)收同比增速下滑，因成本支出擴(kuò)大有的甚至由盈轉(zhuǎn)虧。但核心業(yè)務(wù)抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)的中概股卻還是能夠?qū)崿F(xiàn)逆增長(zhǎng)，除了互聯(lián)網(wǎng)巨頭之外，以達(dá)達(dá)集團(tuán)、寶尊電商、汽車之家等為代表也在去年實(shí)現(xiàn)一定增長(zhǎng)。

回顧達(dá)達(dá)集團(tuán)發(fā)布的幾個(gè)季度財(cái)報(bào)來(lái)看，其在營(yíng)收層面均實(shí)現(xiàn)較好的同比增長(zhǎng)，在保持穩(wěn)定增長(zhǎng)背后，這到底是它受客觀因素短期利好還是具備長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的實(shí)力?

本地零售掀起數(shù)字化浪潮，頭部玩家靠什么驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)？

回顧2020年，它對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的影響是深刻的，數(shù)字化成為互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的一道亮麗風(fēng)景線。因線上零售受特殊原因影響整體需求大增，同城零售成為大熱賽道之一。在眾多玩家當(dāng)中，達(dá)達(dá)集團(tuán)靠什么驅(qū)動(dòng)其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)?

一、商品乃零售之本，庫(kù)存深度決定平臺(tái)訂單密度

去年，消費(fèi)者在消費(fèi)趨勢(shì)上也有一些轉(zhuǎn)變，由集中于高客單價(jià)的爆品轉(zhuǎn)變成消費(fèi)頻次高的剛需消費(fèi)品，比如生鮮、食品等的滲透率在加速提升。面對(duì)C端消費(fèi)者，同城零售參與者都在商品種類做擴(kuò)充，其中庫(kù)存深度很關(guān)鍵，它將決定平臺(tái)的訂單交易量的增長(zhǎng)。

在眾多同城零售參與者中，從模式來(lái)看主要是三種形式：“自營(yíng)+平臺(tái)型”，比如阿里、京東和美團(tuán);平臺(tái)型，堅(jiān)決不碰貨，比如京東到家;自營(yíng)型，比如叮咚買菜、每日優(yōu)鮮。從模式上來(lái)看，各有各的優(yōu)勢(shì)。以平臺(tái)型來(lái)看，一方面不與實(shí)體零售商正面競(jìng)爭(zhēng)，有利于與兩者的合作更加深入和持續(xù)。另一方面相比自營(yíng)的前置倉(cāng)模式，平臺(tái)型從成本模型考慮也更具優(yōu)勢(shì)。

在合作層面，京東到家與商超合作切入同城零售，通過(guò)賦能數(shù)字化提升了傳統(tǒng)線下零售的效率，同時(shí)深入供應(yīng)鏈全環(huán)節(jié)構(gòu)筑商超到家的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。根據(jù)財(cái)報(bào)來(lái)看，京東到家已與71家連鎖商超百?gòu)?qiáng)達(dá)成合作，合作的知名商超越來(lái)越多這也讓其庫(kù)存深度越來(lái)越扎實(shí)。

要做好同城零售，跟零售商的鏈接至關(guān)重要，讓零售商和品牌商深度參與，平臺(tái)做好鏈接和賦能，才能不斷提高用戶在平臺(tái)上購(gòu)高頻商品的頻率，也是同城零售能夠成功的關(guān)鍵點(diǎn)。截至2020年12月31日的12個(gè)月內(nèi)，京東到家平臺(tái)總交易額(GMV)253億元人民幣，同比增長(zhǎng)107%。

除了在商超建立核心壁壘之外，達(dá)達(dá)集團(tuán)在全品類運(yùn)營(yíng)上已初見(jiàn)成效。手機(jī)品類正成為超市生鮮外，即時(shí)零售市場(chǎng)中最有潛力的機(jī)會(huì)點(diǎn)之一。去年雙12活動(dòng)當(dāng)天，京東到家平臺(tái)手機(jī)品類銷售額突破平臺(tái)歷史峰值，并達(dá)到618當(dāng)天的6倍。2020年底，京東到家上線手機(jī)門店數(shù)已突破6000家。

二、科技決定數(shù)字化實(shí)力，啃下商超數(shù)字化改造的硬骨頭

去年受疫情影響，不少商超零售商在門店流量上受到較大影響。根據(jù)中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)發(fā)布《連鎖超市經(jīng)營(yíng)情況報(bào)告(2020)，數(shù)據(jù)顯示：中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)超市運(yùn)營(yíng)質(zhì)量有所提升，但不少門店客流量普遍下降，平均減少4.9%，同店可比銷售增速放緩至3.2%。

在疫情推動(dòng)下，商家也很迫切想要實(shí)現(xiàn)數(shù)字化升級(jí)改造。一方面，實(shí)體商超的數(shù)字化，難度較餐飲的進(jìn)場(chǎng)改造，提升了不是一個(gè)量級(jí)。數(shù)字化能力是一道高門檻;另一方面，隨著到家業(yè)務(wù)的發(fā)展，越來(lái)越多商超有全渠道布局的需求，則對(duì)數(shù)字化能力有進(jìn)一步提升的要求。

為了幫助商家完成數(shù)字化改造，同城零售平臺(tái)都在通過(guò)技術(shù)力量讓線下商家用最低的成本提升服務(wù)效率和銷量。在數(shù)字化上考驗(yàn)平臺(tái)在履約、配送環(huán)節(jié)以及鏈接消費(fèi)者和商家之間，需要嫁接一道高效率的網(wǎng)絡(luò)，來(lái)保障配送時(shí)效。同時(shí)數(shù)字化服務(wù)能力也是同城零售平臺(tái)玩家們撬動(dòng)商家、賺取利潤(rùn)的關(guān)鍵一環(huán)。從這個(gè)層面來(lái)看，技術(shù)實(shí)力是平臺(tái)借數(shù)字化突圍的關(guān)鍵。

達(dá)達(dá)集團(tuán)高速發(fā)展除了搶占賽道紅利之外，更核心的是其數(shù)字化服務(wù)能力已形成明顯優(yōu)勢(shì)。以數(shù)字化渠道來(lái)看，達(dá)達(dá)海博系統(tǒng)可支持全渠道，兼有開放性、靈活性、可復(fù)制性，可一套系統(tǒng)、一次對(duì)接管理商家自有APP、小程序、京東到家平臺(tái)及其他三方平臺(tái)的線上多渠道。不僅能滿足商家的各種需求，還能幫助零售商數(shù)字化降本增效，助力其線上銷售額最大化。

另外，在同城零售配送環(huán)節(jié)也很考驗(yàn)數(shù)字化能力，哪怕是幾分鐘的時(shí)間也是影響商家與用戶對(duì)平臺(tái)評(píng)價(jià)的一個(gè)因素。具備全國(guó)性即時(shí)配送網(wǎng)絡(luò)設(shè)施的，目前僅有美、餓、達(dá)達(dá)這三家。

財(cái)報(bào)顯示，截至去年的12個(gè)月內(nèi)，達(dá)達(dá)快送配送訂單量為11億單。根據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)2020年達(dá)達(dá)快送在同城配送市場(chǎng)份額中持續(xù)位居第一，市場(chǎng)份額由2019年的19%增長(zhǎng)至25%。

在配送訂單量跟市場(chǎng)份額雙增長(zhǎng)背后，主要在于達(dá)達(dá)快送的數(shù)字化效率凸顯。據(jù)悉達(dá)達(dá)快送通過(guò)機(jī)器學(xué)習(xí)預(yù)測(cè)算法對(duì)實(shí)時(shí)供需情況進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測(cè)與調(diào)控，建立起智慧物流系統(tǒng)和蒼穹大數(shù)據(jù)平臺(tái)。以智慧物流系統(tǒng)來(lái)看，其覆蓋了包括彈性調(diào)價(jià)、合并訂單、智能派單、智能地址解析等關(guān)鍵物流節(jié)點(diǎn)。通過(guò)這些AI技術(shù)的落地，讓達(dá)達(dá)快送實(shí)現(xiàn)降本增效。

在同城零售這個(gè)大熱賽道并不缺玩家，在巨頭云集下達(dá)達(dá)集團(tuán)依舊能夠在業(yè)績(jī)層面實(shí)現(xiàn)較好的增長(zhǎng)，顯然其雙核業(yè)務(wù)均具備一定競(jìng)爭(zhēng)力。放眼未來(lái)，頭部玩家還能在該賽道挖掘到多大的價(jià)值?

同城零售市場(chǎng)規(guī)模被低估，達(dá)達(dá)集團(tuán)的投資邏輯是？

因同城零售賽道大熱，資本對(duì)該賽道的關(guān)注也是不斷提高。以達(dá)達(dá)集團(tuán)來(lái)看，資本市場(chǎng)一直以來(lái)對(duì)其業(yè)務(wù)模式均較為看好，不斷提升目標(biāo)價(jià)。截至目前，覆蓋達(dá)達(dá)集團(tuán)國(guó)際知名券商和投行數(shù)量達(dá)10余家，給予買入或跑贏大市評(píng)級(jí)。在獲得資本市場(chǎng)認(rèn)可背后，他們?cè)谶_(dá)達(dá)集團(tuán)身上看到哪些長(zhǎng)線投資價(jià)值?

一、萬(wàn)億級(jí)藍(lán)海具備高成長(zhǎng)潛力，到家時(shí)代仍有巨量空間

去年受疫情影響，雖說(shuō)在一定程度上加速推動(dòng)同城零售的發(fā)展，但放眼該行業(yè)未來(lái)仍有巨大的增長(zhǎng)空間。根據(jù)中金報(bào)告，零售市場(chǎng)穩(wěn)健增長(zhǎng)，電商增速遠(yuǎn)高于線下增速。全國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額2016-2019年復(fù)合增速為7.4%，其中線下零售額的復(fù)合增速僅為4.0%，網(wǎng)上零售額復(fù)合增速為26.7%。

目前，市場(chǎng)普遍預(yù)期商超零售在線滲透率中長(zhǎng)期看將達(dá)20%，華爾街投行KeyBanc認(rèn)為其被低估，有望翻倍達(dá)到40%?；谛袠I(yè)的發(fā)展前景，同城零售未來(lái)也有望誕生市值超萬(wàn)億的巨頭。隨著同城零售準(zhǔn)入門檻抬高，未來(lái)行業(yè)頭部玩家以達(dá)達(dá)集團(tuán)為代表的平臺(tái)型公司在該賽道核心業(yè)務(wù)具備高成長(zhǎng)潛力。

二、下沉市場(chǎng)多維度擴(kuò)張，達(dá)達(dá)在全品類拓展上獲突破

下沉市場(chǎng)是個(gè)掘金寶地，不論是用戶消費(fèi)潛力還是市場(chǎng)空間均有待挖掘。2020年，全國(guó)居民人均消費(fèi)支出21210元。其中，城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)支出27007元，下降3.8%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際下降6.0%;農(nóng)村居民人均消費(fèi)支出13713元，增長(zhǎng)2.9%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際下降0.1%。

同時(shí)據(jù)麥肯錫機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)：到2030年，中國(guó)個(gè)人消費(fèi)將從2016年的29.6萬(wàn)億元增長(zhǎng)到65.3萬(wàn)億元，超66%的增長(zhǎng)來(lái)自于下沉市場(chǎng)。在政策層面，也正進(jìn)一步推動(dòng)下沉市場(chǎng)的消費(fèi)爆發(fā)。

在政策層面，也正進(jìn)一步推動(dòng)下沉市場(chǎng)的消費(fèi)爆發(fā)。去年年末，中央提出的構(gòu)建“雙循環(huán)”新發(fā)展格局中，將進(jìn)一步激發(fā)消費(fèi)潛力擺在突出位置，引導(dǎo)消費(fèi)新業(yè)態(tài)新模式有序發(fā)展，大力培育新型消費(fèi)，促進(jìn)消費(fèi)提質(zhì)擴(kuò)容，并合理增加公共消費(fèi)。

基于下沉市場(chǎng)的消費(fèi)潛力，不少巨頭跟中小玩家紛紛加速發(fā)力。其中，達(dá)達(dá)集團(tuán)一直將低線城市作為拓展重點(diǎn)，即時(shí)配送與即時(shí)零售雙輪發(fā)力。四季度，京東到家在低線城市GMV同比增長(zhǎng)約150%。2020年12月，湖南、湖北、廣西、江西、四川、山東等省份同比增長(zhǎng)均超過(guò)100%，下沉市場(chǎng)潛力可觀。

三、本地零售數(shù)字化大勢(shì)所趨，頭部平臺(tái)收獲更多風(fēng)口紅利

當(dāng)下，數(shù)字經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的“新動(dòng)能”，智慧零售作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，在政策環(huán)境、技術(shù)創(chuàng)新、用戶變遷與消費(fèi)升級(jí)的驅(qū)動(dòng)下，進(jìn)入了快速發(fā)展的階段。以本地零售來(lái)看，該賽道數(shù)字化趨勢(shì)明顯，隨著用戶消費(fèi)習(xí)慣的轉(zhuǎn)變，倒逼傳統(tǒng)實(shí)體商超加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)，頭部商超發(fā)力線上業(yè)務(wù)，加速全渠道業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

為了抓住同城零售數(shù)字化風(fēng)口，不少玩家都在技術(shù)層面不斷提升其軟實(shí)力，其中達(dá)達(dá)集團(tuán)在數(shù)字化層面借科技護(hù)航，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品與技術(shù)的雙驅(qū)動(dòng)，賦能創(chuàng)造價(jià)值同時(shí)不斷提升其護(hù)城河。

隨著達(dá)達(dá)集團(tuán)與京東、沃爾瑪、全國(guó)商超百?gòu)?qiáng)等行業(yè)頭部平臺(tái)達(dá)成深度合作，未來(lái)在本地零售數(shù)字化層面也會(huì)有更多動(dòng)作，基于達(dá)達(dá)集團(tuán)的雙核業(yè)務(wù)發(fā)展，未來(lái)也有望搶占更多市場(chǎng)份額。

結(jié)語(yǔ)

同城零售的大火，讓新的零售版圖徐徐展開。當(dāng)其他玩家還在“摸著石頭過(guò)河”時(shí)，達(dá)達(dá)集團(tuán)已經(jīng)在該領(lǐng)域深耕7年，不但完成即時(shí)配送+本地即時(shí)零售雙核業(yè)務(wù)布局，而且還走在高增長(zhǎng)發(fā)展軌道，這或許也是它在去年股價(jià)實(shí)現(xiàn)較大漲幅的重要原因。未來(lái)，同城零售平臺(tái)只有不斷發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)、持續(xù)深耕、堅(jiān)持長(zhǎng)期主義才能在競(jìng)爭(zhēng)中占有一席之地。在眾多玩家當(dāng)中，達(dá)達(dá)集團(tuán)現(xiàn)在走的就是長(zhǎng)線價(jià)值路徑，未來(lái)價(jià)值有望進(jìn)一步釋放。

文章來(lái)源：美股研究社，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明版權(quán)。

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