12月8日，港股迎來了2020年最大規(guī)模的首次公開募股：京東健康登陸港交所，每股發(fā)行價70.58港元。京東健康上市后，股價一路走高，最高達到每股123.9港元。截至當日收盤，京東健康收漲55.85%，募得265億港元，并且以3439.8億港元的市值超越了阿里健康3215.5億港元的市值。
股價和市值的飆升，反映出資本市場對京東健康抱有巨大期望。從相關數(shù)據(jù)來看，京東健康、阿里健康、平安好醫(yī)生等中國互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)中具有代表性的平臺都取得了不錯的成績，并且獲得了資本的青睞，其他兩家此前就已上市，很可能在未來與京東健康形成“三足鼎立”的局面。
然而資本的青睞不能代表一切。這些頭部平臺如今的盈利方式并不十分“科學”，與行業(yè)本身的發(fā)展軌道似乎有所偏差，并且遠未達到互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領域應有的標準。所以中國的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療頭部平臺依然要深入發(fā)展，而不是被當前的成績和資本的重視所“迷惑”。
一、京東健康被資本看好，但“醫(yī)輕藥重”未必是好事
京東健康于2019年5月宣布獨立運營，僅一年之后就掛牌上市。從時間上來看，雖然其上市晚于阿里健康和平安好醫(yī)生，但就其自身的發(fā)展速度而言，京東健康在京東體系中的上市節(jié)奏已經(jīng)很快。
從各項數(shù)據(jù)來看，京東健康在這一年間也取得了相當不錯的成績。2020年前三季度，京東健康總收入為132億元人民幣，同比增長77.1%。而截至今年9月30日的前12個月，京東健康的年活躍用戶為8000萬，與2017年相比翻了將近一番。京東健康CEO辛利軍表示，京東健康每日線上問診人數(shù)超過10萬人次，在疫情爆發(fā)的高峰期還一度達到了15萬人次。
從市場情緒來看，人們對個人健康的重視和今年的疫情使得互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療概念火熱異常，這樣的情緒讓資本市場對相關企業(yè)和平臺的估值提升。路孚特數(shù)據(jù)預測，京東健康將使香港今年IPO的總規(guī)模超過250億美元，交易量超過100筆，有望創(chuàng)下10年來最佳。
其實從京東健康剛剛“獨立出道”之時，就能夠見到資本的身影。 當時京東健康獲得了超過10億美元的融資，投資方包括CPE中國基金、中金資本等，投資之后京東健康估值在70億美元左右。
而在今年8月，京東健康向投資者發(fā)行了B輪優(yōu)先股，融資金額9.14億美元。其中高瓴資本一家就投了8.3億美元，之后京東健康的估值達到300億美元，相當于京東集團總市值的25%，并與阿里健康持平。
而京東健康上市將發(fā)行3.819億股股票，發(fā)售完成后，京東集團持股68.76%，高瓴資本持股4.34%，GIC、老虎基金持股超1%。
在京東健康上市之后，與之前就已經(jīng)上市的阿里健康和平安好醫(yī)生或許能形成“三分天下”的局面。從京東健康的種種表現(xiàn)與如今的地位來看，也可以稱其為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領域的代表，因而資本對京東健康的青睞，實際上也可以被看作是資本對整個互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領域的青睞。
在這幾家頭部平臺中，阿里健康截至今年9月的年度活躍用戶超過了2.5億人次，使用支付寶醫(yī)療健康頻道的累計凈活躍用戶則超過了3.3億人次。由此來看，阿里健康的年活躍用戶數(shù)是京東健康和平安好醫(yī)生的3倍。
不過京東健康卻是幾家平臺中最早實現(xiàn)盈利的。京東健康在2017年至2020年上半年的凈利潤分別為2.1億元、2.5億元、3.4億元和3.7億元。阿里健康2021財年上半年才扭虧為盈，凈利潤2.79億元。平安好醫(yī)生目前仍處于虧損狀態(tài)。
之所以有這樣的差距，主要是因為京東健康和阿里健康在醫(yī)藥零售方面比較強悍。
在京東健康去年108億元的營收額中，超過94億元來自醫(yī)藥與健康產(chǎn)品的銷售，這也是讓京東健康比其他同類平臺更早盈利的重要因素。自帶的電商基因，加之京東電商的用戶偏中高端，以及物流的支撐，使得京東健康依托醫(yī)藥零售所產(chǎn)生的銷售額和利潤十分可觀。
阿里健康得以盈利也是類似的原因。在阿里健康2020財年的96億元營收中，醫(yī)藥自營業(yè)務的收入高達81.34億，同樣依托其電商基因。
與這二者相比，平安好醫(yī)生醫(yī)藥零售業(yè)務的體量就要小得多。2019年平安好醫(yī)生總營收50.65億元，其中健康商城業(yè)務收入為29.02億元，包括個人消費者采購收入的15.78億元和健康商城企業(yè)客戶采購收入的13.25億元。
然而，京東健康和阿里健康的高收入未必是好事。
首先應該承認，盈利能力強是好事，能把藥賣出去也是本事。但問題在于，當前互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療頭部平臺的業(yè)務比重呈現(xiàn)出了較為嚴重的不均衡狀態(tài)：京東健康和阿里健康兩家平臺的盈利過于依賴藥品零售，在其他方面卻沒有太大的進展;而平安好醫(yī)生因為藥品零售業(yè)務不強，在收益方面就比不上另兩家平臺，甚至還沒有實現(xiàn)盈利。
這說明在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領域中，除了藥品零售，其他的業(yè)務做的并不是很優(yōu)秀，吸引力也不那么強，也進一步證明了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療并沒有深入發(fā)展，而是停留在靠“賣藥”吸引用戶的階段。
總體來看，今年互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領域的火熱，很大程度上是因為疫情的爆發(fā)。疫情期間，國家衛(wèi)生健康委的委屬管醫(yī)院通過互聯(lián)網(wǎng)的接診量同比增加了17倍，而第三方互聯(lián)網(wǎng)服務平臺的診療咨詢量同比增長超過20倍，使得互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領域出現(xiàn)了“井噴”之勢，其中的頭部平臺也借著這股勢頭贏得了進一步的發(fā)展和資本的青睞。
但是在繁榮之下也該看到問題，現(xiàn)如今互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的發(fā)展態(tài)勢有些片面和狹隘，資本更多地介入之后，“盈利”的重要性會更為凸顯，然而憑當前“醫(yī)輕藥重”的盈利方式，是難以在這一領域取得長遠發(fā)展的。
二、不能囿于單一盈利模式，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺應全面發(fā)展
其實資本也不是完全“短視”，青睞互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療頭部平臺，不僅是看好其當前的盈利模式，同樣也是看重其長遠的發(fā)展前景。而發(fā)展前景要根據(jù)此前及當前的狀況加以判斷，但問題在于，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺在發(fā)展的過程中，方向似乎出現(xiàn)了一些偏差。
從目前的互聯(lián)網(wǎng)問診情況來看，多數(shù)的在線咨詢服務僅能回答一些關于簡單癥狀的問題，倘若癥狀復雜，患者仍需前往醫(yī)院就醫(yī);超聲、放射、內(nèi)鏡等一系列檢查目前無法在線上實現(xiàn)，需患者前往線下機構(gòu)完成檢查;線上醫(yī)生不具備查看患者醫(yī)療數(shù)據(jù)的權(quán)限，這也限制了在線醫(yī)療咨詢的發(fā)展速度。這樣來看，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療搞了幾年，貌似還是和傳統(tǒng)醫(yī)療沒什么區(qū)別。
這意味著互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的縱深化程度還遠遠不夠。 但這并不表示行業(yè)中的頭部平臺沒有做出努力，因為從行業(yè)特性來看，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療雖然是強消費和強需求，但本身也具備投入重、成本高、回報周期長的特點，這就對平臺提出了較高的要求，而不是像某些互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)那樣可以靠燒錢來占領高地。所以我們可以看到，在疫情的催化下，藥品零售、醫(yī)療咨詢等方面獲得了較快的增長，但互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療整體并沒有發(fā)展得很快。
這樣的趨勢具體到互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺，也是會產(chǎn)生負面影響的。例如京東健康，數(shù)據(jù)漂亮資本青睞，可營收主要靠藥品零售，看似穩(wěn)定，然而在用戶粘性、線下嫁接、保險交匯等部分仍然薄弱。根據(jù)以往的經(jīng)驗來看，過于依賴某項業(yè)務并不是良性的發(fā)展模式，京東健康IPO之后必然要拓展，屆時由于營收結(jié)構(gòu)單一，很可能顯現(xiàn)出不盡如人意的狀況。
不過，像京東健康、阿里健康這樣本身就脫胎于電商的平臺，在做其他業(yè)務之時帶些電商基因也不足為奇。如果單從商業(yè)角度來看，賣藥也可以看作是導流的手段，背后的線上問診、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院等才是真正的大體量生意。
這也是從“消費互聯(lián)網(wǎng)”向“產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”轉(zhuǎn)型的關鍵節(jié)點。 與醫(yī)藥電商相比，多角度、多元化才是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)未來的發(fā)展方向。要想真正深入互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療腹地，頭部平臺就不能囿于當前盈利的業(yè)務，而是應該深度探索全面發(fā)展。
好在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺自身也意識到了這些問題。京東健康CEO辛利軍曾表示：“如果我們僅僅聚焦于醫(yī)藥領域，格局就太小了”，并說京東健康真正想要實現(xiàn)的是“醫(yī)療服務+醫(yī)藥電商”的雙輪驅(qū)動，即“醫(yī)藥聯(lián)動”的生態(tài)閉環(huán)。
依托京東集團的各項能力和資源優(yōu)勢，京東健康正在逐步完善其“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”的產(chǎn)業(yè)布局。從其資源、規(guī)模、財務數(shù)據(jù)來看，京東健康業(yè)務可塑性強，有能力實現(xiàn)持續(xù)高增長，未來還是值得期待的。
而像阿里健康、平安好醫(yī)生等互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領域的其它頭部企業(yè)也同樣有機會。想要實現(xiàn)多元化，技術(shù)也是不錯的輔助工具。早在2018年9月，阿里健康就宣布與阿里云共建“醫(yī)療大腦2.0”，搭建了“阿里健康AI中心”，在醫(yī)療AI領域有很大的進展。2019年3月，阿里健康又研發(fā)出基于深度學習模型的腦電波癲癇診斷產(chǎn)品，可顯著提升醫(yī)生的腦電圖讀圖效率。
在《2018中國醫(yī)療人工智能企業(yè)排行榜》中，阿里健康憑借在醫(yī)療AI領域成熟的研發(fā)能力、多元的應用場景以及秉持的“平臺、生態(tài)戰(zhàn)略”等概念排名第一。AI注定是未來的發(fā)展趨勢，而阿里健康在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道中率先搶占了這一領域，也有不少潛力可待挖掘。
目前的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領域確實火熱，但身處其中的平臺應該及時發(fā)現(xiàn)問題，而不是沉迷于當前的盈利與成績，否則就無法走得長遠，這與資本市場的期待和平臺入局的初衷也是相左的。文/東方亦落
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