北京時間11月19日，嗶哩嗶哩(B站)發(fā)布了2020年第三季度財報。營收為32.3億元，同比增長74%;凈虧損達11.01億元，遠高于去年同期的4.06億元;社區(qū)月均活躍用戶同比增長54%達1.97億。
財報發(fā)布后，B站盤后股價上漲6.17%至50.80美元。就市場反應(yīng)來看，用戶相關(guān)的數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼或是股價表現(xiàn)強勢的主要原因。截至發(fā)稿時，B站股價為58.46美元，漲幅為22.17%，市值為203.11億美元。
(圖源：雪球)
今年以來，B站股價漲勢迅猛，其漲幅超200%。第二季度多項數(shù)據(jù)增長放緩，不少投資者對B站的商業(yè)化前景產(chǎn)生懷疑。此次亮眼財報背后，關(guān)于B站出圈的爭議也并未因此停止。B站在邁入下一個百億市值的路上，加速“破圈”后的成績?nèi)匀粚⑹峭顿Y者關(guān)注的核心。
用戶數(shù)據(jù)重拾“漲”勢，高額成本投入致虧損創(chuàng)新高
自B站出圈以來，一直將用戶相關(guān)數(shù)據(jù)的增長作為目標之一?；仡櫳弦患径?，B站月活躍用戶為1.72億，同比增長55%，而環(huán)比增長卻出現(xiàn)了停滯的情況。
幸運的是，此前用戶層面的頹勢并未延續(xù)至本季度。月活躍用戶(MAU)已經(jīng)達到1.97億，同比增長54%，環(huán)比增長15%。這一數(shù)字也意味著提前完成了2020年1.8億用戶的目標，B站可以向2021年更高的目標邁進。
Z世代作為B站的核心用戶群體，其對平臺的使用頻率自然會受到復(fù)學的影響。Q3處于假期階段，Q2則不是，因此一定程度上提振了活躍用戶數(shù)據(jù)。
具體到用戶的付費情況來看，平均每月付費用戶(MPU)達到1500萬，比去年同期增長89%。
經(jīng)計算后，付費率約為7.61%，較上季度的7.52%有所改善。
愛奇藝截至第三季度的會員總數(shù)較去年下降約100萬人。而據(jù)Trustdata發(fā)布報告指出，Q3愛奇藝及騰訊視頻用戶規(guī)模均有所下滑。國內(nèi)兩個頭部視頻平臺的用戶增長表現(xiàn)平平，這樣來看，B站用戶相關(guān)的數(shù)據(jù)的確有值得肯定的一面。
不過目前視頻平臺的資源競爭格外激烈，B站所處形勢也不可過于樂觀。愛優(yōu)騰三家平臺的用戶體量相對更大，付費總額也因此更高。在具備這樣的基礎(chǔ)后，愛奇藝于本月開始調(diào)高了會員定價;騰訊高管在電話會議中表示，可能也有類似意圖。
付費總額擴大的同時，也會促使頭部平臺在內(nèi)容層面再做出進一步升級。這有望拉升用戶的留存率，并給平臺帶來新的增長動力。未來愛奇藝的這一策略若有成效，自然對B站會形成更大的威脅。
除了中長視頻，短視頻平臺爭奪B站的用戶及UP主也已成為老生常談的話題，而近期B站對于UP主流失的情況變得更加焦慮了。
面臨UP主流失危機，B站低調(diào)入股旗下UP主，而最直接的原因就是西瓜視頻的挖角。B站今年為搶回知名游戲UP主“敖廠長”，與其簽下了高達4000萬的合約，可見其對于UP主的重視程度。
B站努力實現(xiàn)“破圈”目標的背后，是在多個方向的不斷投入，這無形中也抬高了公司的成本支出。
本季度營銷費用為11.9億元，同比增長227%，占營業(yè)費用的比例高達65%。而且，營銷費用的大幅增長進一步壓縮著B站的利潤空間，使得本季度凈虧損高達11.01億元，遠高于去年同期的4.06億元。這些都會是B站未來需要改善的問題。
游戲占比再次低于50%，增值服務(wù)、廣告難扛增長重擔
用戶規(guī)模擴大，付費意愿變強后，給增值服務(wù)和廣告業(yè)務(wù)的增長做出巨大貢獻。B站不再過分依賴游戲業(yè)務(wù)的收入，增值服務(wù)、廣告等業(yè)務(wù)收入占比達60%。
l 手游營收12.75億元，同比增長36.7%;
l 增值服務(wù)營收為9.8億元，同比增長116.5%;
l 廣告營收為5.58億元，同比增長125.5%。
手游占比下滑，并不表示B站降低在這方面的投入。相反地，B站與多家企業(yè)在游戲領(lǐng)域達成合作。9月，《原神》手游上線后取得巨大成功，B站是其國服安卓端的主要聯(lián)合運營伙伴;10月，B站完成與索尼旗下游戲《FGO》續(xù)約。
增值服務(wù)中，電競直播領(lǐng)域表現(xiàn)亮眼。在和拳頭游戲達成戰(zhàn)略合作獲得LOL三年賽事獨播權(quán)后，S10直播觀看人次同比S9增長超300%，B站開始成為用戶觀看電競賽事直播的首選平臺。
此外，廣告收入實現(xiàn)連續(xù)六個季度的加速增長，或許意味著B站成為越來越多品牌廣告主的必選平臺。
B站的營收結(jié)構(gòu)更趨于平衡，但整體業(yè)務(wù)面臨的阻力依然不小。
騰訊三季度的網(wǎng)絡(luò)游戲收入414.22億元，同比增幅高達45%，是騰訊自2018年來最高的一次增速。騰訊上半年仍然在鞏固自己的“護城河”，公布了多款游戲計劃為下半年的競爭儲備了充足的“彈藥”，網(wǎng)易在5月份的發(fā)布會上也一口氣發(fā)布27款新作。
但是缺少很多頭部大主播仍是不爭的事實。相對于斗魚、虎牙等深耕多年直播的平臺，付費打賞的氛圍并不活躍，吸金能力還有一定距離。隨著斗魚虎牙的合并，B站在直播業(yè)務(wù)中面對的競爭壓力將會更大。而在游戲直播這場的棋局中，快手也在加速落子。
B站目前的廣告收入增速很快，但基數(shù)也很低。短期內(nèi)其實難以成為B站營收增長的關(guān)鍵支柱。
蔚來拼多多B站組中概股虧損“新貴”，未來如何市值破圈？
B站逐漸撕掉“游戲”標簽，游戲業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)一起邁向了更多元與穩(wěn)定的生態(tài)。這吸引著不少資本的青睞，今年股價漲幅更是超過150%。但今年虧損卻超過22億元，虧損問題日漸加重。
這樣的情況在中概股中并非少數(shù)。今年，造車新勢力蔚來股價翻10倍，累計虧損超過39億元;拼多多股價上漲超250%，累計虧損超過58億元。
不得不承認的是，B站，蔚來和拼多多都分別處在了自身所在領(lǐng)域的高位，而它們實現(xiàn)目前的地位的方式都難逃一個關(guān)鍵詞：快速擴張。
B站自身面臨出圈焦慮，在和愛奇藝等流媒體產(chǎn)生競爭關(guān)系，在字節(jié)跳動、快手的刺激下也需要加快步伐。從此前提及的高比例營銷費用可以發(fā)現(xiàn)，管理層此時采取了更為激進的用戶獲取手段。
無論是去年的跨年晚會，還是今年的《后浪》、《入?！泛汀断蚕喾辍啡壳?，都是試圖帶來關(guān)注度的提升，加速擴大其目標受眾。第三季度，試水了自制綜藝《說唱新世代》，同時上線自制網(wǎng)劇《風犬少年的天空》，也在不少新用戶中積累了口碑。B站自制內(nèi)容的邏輯正是在于對社區(qū)生態(tài)的反哺。
拼多多也是深諳一點，利用其優(yōu)勢打破傳統(tǒng)電商市場既定的規(guī)則，采取相當激進的方式來滿足用戶的心理。作為新興電商平臺，借助微信這一巨大的私域流量池，提供游戲、社交等玩法，再配合“百億補貼”這一長期策略，牢牢地套住了用戶。因此，得以快速占據(jù)市場份額，最后再考慮構(gòu)建電商賽道新的秩序。
蔚來同樣有著建立“新秩序”的野心。在所有人都認為電動車一定要充電樁，需要按照特斯拉已明確的發(fā)展方向走時，蔚來卻對此發(fā)出了挑戰(zhàn)。從創(chuàng)立之初便開始堅持換電的造車架構(gòu)，砸重金在全國布局換電站?，F(xiàn)在，購車用戶通過BaaS模式無需購買電池，便可以充分享受電池技術(shù)升級所帶來的的紅利。
隨著來自用戶的賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)時，拼多多這一季度在非美國會計準則下實現(xiàn)了首次盈利;蔚來凈虧損則同比下降58.5%，大幅收窄。
比起拼多多和蔚來，B站目前仍未看到利潤，而且虧損越來越大。但前三季度現(xiàn)金流為正，而且增值服務(wù)、廣告業(yè)務(wù)，都具備著巨大的市場空間。
目前大家都在以重金擴大用戶基數(shù)，加速構(gòu)建屬于自己的生態(tài)，達到規(guī)模效應(yīng)。B站也正是在砸重金豪賭未來，作為國內(nèi)一家PUGV平臺，在努力把OGV生態(tài)和PUGV的生態(tài)打通，重構(gòu)未來視頻生態(tài)的競爭格局。
但另一方面，下個季度不是傳統(tǒng)旺季，用戶增長可能因此有所回落。在破圈過程中，如何把握好用戶圈層和社區(qū)屬性之間的動態(tài)平衡是B站需要一直思考的問題。而B站何時能實現(xiàn)盈利呢，市場還需要給予它更多耐心。
本文來源：美股研究社，轉(zhuǎn)載請注明版權(quán)
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