域名預(yù)訂/競(jìng)價(jià)，好“米”不錯(cuò)過(guò)

今年對(duì)于蔚來(lái)汽車(chē)來(lái)說(shuō)是很重要的一年，股價(jià)從年初的3美元漲到現(xiàn)在的35美元，股價(jià)漲幅力度確實(shí)很猛。不少業(yè)內(nèi)人士也紛紛表示：蔚來(lái)似乎已逃離最危險(xiǎn)的處境。在情況好轉(zhuǎn)的前提下，蔚來(lái)汽車(chē)后續(xù)的發(fā)展空間也備受外界的期待，美股研究社結(jié)合權(quán)威研報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)探討下蔚來(lái)未來(lái)的成長(zhǎng)價(jià)值以及它會(huì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素。

年初至今，蔚來(lái)十個(gè)月暴漲729%

創(chuàng)業(yè)六年，上市兩年，今年或許是蔚來(lái)最幸運(yùn)的一年。從年初一度陷入破產(chǎn)邊緣，到短短十個(gè)月市值超四百億，一躍成為中國(guó)概念股市值top10，股價(jià)更是一路累漲729%。

同時(shí)據(jù)彭博數(shù)據(jù)顯示，蔚來(lái)汽車(chē)最新市值為478.8億美元，已超越百度的457億美元，擠進(jìn)中概股市值前10名。

在股價(jià)好轉(zhuǎn)背后，深究其背后原因可以說(shuō)融資情況好轉(zhuǎn)是關(guān)鍵。去年以來(lái)，受到補(bǔ)貼政策退坡、新能源汽車(chē)頻發(fā)自燃事故等多方面影響，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量一度下滑，直到十月之后才逐漸回暖，加上年初突如而至的疫情，蔚來(lái)可以說(shuō)一度陷入破產(chǎn)邊緣。

今年蔚來(lái)在融資上的情況在好轉(zhuǎn)，在與合肥政府簽署合作框架協(xié)議并將總部落戶(hù)合肥前，蔚來(lái)汽車(chē)就傳出獲吉利3億美元投資的消息，還宣布獲得兩筆總和近兩億美元的可轉(zhuǎn)債券融資。

(數(shù)據(jù)來(lái)源：蔚來(lái)官方)

除了融資好轉(zhuǎn)，蔚來(lái)汽車(chē)的銷(xiāo)量也有增長(zhǎng)。根據(jù)蔚來(lái)汽車(chē)在11月2日公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份交付車(chē)輛5055輛，同比增長(zhǎng)100.1%。其中ES6交付了2695輛，ES8交付了1477輛，EC6交付了883輛。

截至2020年10月31日，ES8、ES6和EC6的累計(jì)交付量達(dá)到63343輛。2020年第三季度，該公司交付了12206輛汽車(chē)，同比增長(zhǎng)154.3%，超出了該公司季度指導(dǎo)的上限。

與此同時(shí)，小鵬汽車(chē)和理想汽車(chē)分別都披露了十月份的汽車(chē)交付情況，小鵬10月共交付3,040輛Smart EV，同比增長(zhǎng)229%，環(huán)比減少12.6%。1-10月小鵬汽車(chē)?yán)塾?jì)交付量達(dá)17,117臺(tái)，同比增長(zhǎng)64%。

理想汽車(chē)10月交付3,692輛理想ONE，較9月交付量環(huán)比增長(zhǎng)5.4%。前10月，理想總計(jì)交付21,852輛汽車(chē)。可以說(shuō)，在目前的造車(chē)新勢(shì)力三巨頭中，蔚來(lái)還是處在比較領(lǐng)先的位置的。

在今年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)背后，這也讓蔚來(lái)、理想、小鵬在資本市場(chǎng)的股價(jià)都有所上漲，蔚來(lái)能否成為國(guó)內(nèi)的“特斯拉”呢?

蔚來(lái)能成為國(guó)產(chǎn)版的特斯拉嗎？

今年受特殊原因影響，國(guó)家政策也在加大力度扶持跟推動(dòng)新能源汽車(chē)的發(fā)展。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2020-2025年中國(guó)新能源汽車(chē)行業(yè)市場(chǎng)前瞻與投資策略規(guī)劃分析報(bào)告》匯總，從區(qū)域分布來(lái)看，中國(guó)是全球最大的新能源汽車(chē)市場(chǎng)。

即使在全球市場(chǎng)占據(jù)幾乎一半的份額，但實(shí)際上中國(guó)的市場(chǎng)還存在很大的空間。根據(jù)中金點(diǎn)睛2020年1月份到9月份我國(guó)乘用車(chē)能源結(jié)構(gòu)來(lái)看，傳統(tǒng)化石能源的汽車(chē)依舊是主流且占據(jù)高達(dá)90%以上的市場(chǎng)份額，實(shí)際新能源汽車(chē)的普及率并不盡人如意，而蔚來(lái)面對(duì)的還是一個(gè)還待開(kāi)拓的增量市場(chǎng)。

(圖表來(lái)源中金)

根據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)和前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理的數(shù)據(jù)顯示，2020年8月份中國(guó)的純電動(dòng)車(chē)月度銷(xiāo)售額為8.8萬(wàn)輛，而蔚來(lái)汽車(chē)同期銷(xiāo)售額為3965輛車(chē)，僅占據(jù)市場(chǎng)的3.7%份額。

目前在新能源汽車(chē)領(lǐng)域，特斯拉已經(jīng)成為行業(yè)頭部代表。截至目前，特斯拉股價(jià)為423.90美元，市值為4018.15億美元，這個(gè)市值規(guī)模甚至超過(guò)車(chē)企巨頭豐田?？梢哉f(shuō)，特斯拉是所有新能源造車(chē)新勢(shì)力的目標(biāo)，基于蔚來(lái)目前的發(fā)展，它跟特斯拉的差距在哪?

時(shí)間線(xiàn)拉回到03年，03年特斯拉成立，08發(fā)布了第一款兩門(mén)運(yùn)動(dòng)型跑車(chē)Roadster，但是一路摸索直到15年model3發(fā)布業(yè)績(jī)才稍有起色，在經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)的認(rèn)知塑造期，直到19年才進(jìn)入盈利+產(chǎn)銷(xiāo)旺雙重利好，到了20年由于疫情全球交付量激增。

(圖來(lái)源于國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所)

根據(jù)特斯拉今年公布的財(cái)報(bào)來(lái)看，其在銷(xiāo)量上的表現(xiàn)也是一大看點(diǎn)。10月初，特斯拉公布了三季度的汽車(chē)交付數(shù)量為13.95萬(wàn)輛，同比漲幅43.67%，環(huán)比漲幅達(dá)53.63%。其中：Model S和X的交付量為15200輛;Model 3和Y的交付量為124100輛。

特斯拉成立17年，而蔚來(lái)成立也不過(guò)6年而已，還有很長(zhǎng)的一段路要走，若說(shuō)特斯拉和蔚來(lái)有什么相似之處，那可能就是蔚來(lái)汽車(chē)產(chǎn)品定位、車(chē)型推出軌跡與特斯拉相似，都是由上至下滲透，定位中高端市場(chǎng)。

蔚來(lái)最重要的三款車(chē)型ES8、ES6和EC6分別對(duì)標(biāo)特斯拉的model系列model X和model Y，售價(jià)比起特斯拉要低一點(diǎn)。雖說(shuō)發(fā)展路線(xiàn)有對(duì)標(biāo)特斯拉，只是對(duì)于蔚來(lái)汽車(chē)來(lái)說(shuō)還是有很長(zhǎng)的一段路要走。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，特斯拉是技術(shù)驅(qū)動(dòng)型的，蔚來(lái)汽車(chē)基本還是屬于PPT+資本驅(qū)動(dòng)型。在成本投入上，特斯拉更注重產(chǎn)業(yè)鏈的打造，技術(shù)的創(chuàng)新，這是他資金投入的大頭。而蔚來(lái)則更注重表面形象的包裝，線(xiàn)下服務(wù)保障的維系，營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)機(jī)構(gòu)耗費(fèi)蔚來(lái)不少的資金，相對(duì)來(lái)說(shuō)技術(shù)研發(fā)的資金投入比重較低。

另外在品牌影響力上，特斯拉汽車(chē)在消費(fèi)者眼中，已經(jīng)是中高端豪華新能源汽車(chē)的代表車(chē)型。雖說(shuō)特斯拉汽車(chē)售價(jià)較高，消費(fèi)者還是能接受這樣的價(jià)格。蔚來(lái)汽車(chē)雖然在中國(guó)有一定的品牌影響力，但是對(duì)比特斯拉汽車(chē)仍然存在差異。再者是在生產(chǎn)方面。特斯拉汽車(chē)已有屬于自己的“超級(jí)工廠(chǎng)”，而蔚來(lái)汽車(chē)仍需江淮汽車(chē)代工生產(chǎn)。所以在生產(chǎn)方面，蔚來(lái)汽車(chē)落后于特斯拉汽車(chē)。

從這些情況來(lái)看，蔚來(lái)汽車(chē)還有很長(zhǎng)的一段路要走，只是不可否認(rèn)國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)未來(lái)發(fā)展?jié)摿薮蟆８鶕?jù)11月2日國(guó)務(wù)院發(fā)布的《新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021-2035年)》，規(guī)劃提出到2025年,新能源汽車(chē)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力應(yīng)該明顯提高,新能源汽車(chē)新車(chē)銷(xiāo)量占比應(yīng)達(dá)到20%左右。

根據(jù)華西證券分析師崔琰，預(yù)計(jì)今年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量有望達(dá)130 萬(wàn)輛，滲透率約5%，假設(shè)2025 年國(guó)內(nèi)乘用車(chē)銷(xiāo)量2800 萬(wàn)輛，新能源汽車(chē)按20%滲透率計(jì)劃為560 萬(wàn)輛，復(fù)合增速約34%。

蔚來(lái)未來(lái)估值規(guī)模多高？

目前國(guó)內(nèi)新能源造車(chē)隊(duì)伍里，以蔚來(lái)、理想、小鵬為代表的新勢(shì)力都已經(jīng)赴美上市，接受資本市場(chǎng)的考驗(yàn)。外界對(duì)于他們最大的關(guān)注也是在于他們的估值將會(huì)值多少錢(qián)，蔚來(lái)作為頭部代表能在估值上有多大增長(zhǎng)?

此前億歐汽車(chē)預(yù)計(jì)2020年中國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量為109.4萬(wàn)輛，同比增速-9.3%。從國(guó)家政策指導(dǎo)，市場(chǎng)供需情況來(lái)判斷，億歐汽車(chē)認(rèn)為未來(lái)兩年中國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)的增速將保持在70%左右;隨著新能源汽車(chē)市場(chǎng)份額逐年提升，預(yù)計(jì)2022年中國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量占整個(gè)汽車(chē)銷(xiāo)量比值將超過(guò)10%。

對(duì)蔚來(lái)汽車(chē)的估值，目前來(lái)看還是要看其汽車(chē)銷(xiāo)量的增長(zhǎng)情況。根據(jù)國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所，蔚來(lái)將由高端到低端補(bǔ)齊車(chē)型矩陣，預(yù)計(jì)未來(lái)5年銷(xiāo)量復(fù)合增速為46.6%。預(yù)計(jì)2020年ES8、ES6、EC6銷(xiāo)量分別為1.2、2.4、0.5萬(wàn)輛。

(圖來(lái)源于國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所)

(圖來(lái)源于國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所)

2019年全年蔚來(lái)總收入為78.249億元人民幣，全年交付20565臺(tái)。單一銷(xiāo)量來(lái)看，蔚來(lái)汽車(chē)未來(lái)5年?duì)I收有望實(shí)現(xiàn)10倍增長(zhǎng)。根據(jù)國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所，對(duì)蔚來(lái)汽車(chē)未來(lái)的市值預(yù)估有三種情況。

第一種情況是蔚來(lái)汽車(chē)2020年度過(guò)年銷(xiāo)量大于3萬(wàn)的存活線(xiàn)，目前EV/銷(xiāo)量指標(biāo)相比傳統(tǒng)車(chē)溢價(jià)到12倍，與特斯拉2014年實(shí)現(xiàn)的15倍相當(dāng);第二種情況是蔚來(lái)汽車(chē)盈虧平衡點(diǎn)發(fā)生在2024年(年銷(xiāo)>18萬(wàn)輛)，給予EV/銷(xiāo)量指標(biāo)4倍溢價(jià);第三種情況是蔚來(lái)汽車(chē)年銷(xiāo)量50萬(wàn)線(xiàn)預(yù)計(jì)發(fā)生在2027年，因快速上量、電動(dòng)化滲透率處較高水平，EV/銷(xiāo)量指標(biāo)溢價(jià)收窄至1.5倍。

(圖來(lái)源于國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所)

智能駕駛業(yè)務(wù)貫穿整個(gè)發(fā)展周期(影響溢價(jià)水平)，若2027年實(shí)現(xiàn)單車(chē)3萬(wàn)元、裝載率30%，具百億利潤(rùn)可能性，300億美元市值彈性。

根據(jù)猛獸財(cái)經(jīng)的報(bào)道來(lái)看，比亞迪股價(jià)今年以來(lái)累計(jì)增長(zhǎng)2倍，而蔚來(lái)則增長(zhǎng)6倍，然而今年第二季度蔚來(lái)才首次獲得自由現(xiàn)金流正數(shù)，而彭博預(yù)期2021財(cái)年，蔚來(lái)現(xiàn)金流對(duì)價(jià)格比率高達(dá)1171倍，2022財(cái)年也達(dá)772倍。

從上面幾個(gè)層面來(lái)看，蔚來(lái)汽車(chē)未來(lái)的估值還是有望實(shí)現(xiàn)較大的突破，但實(shí)現(xiàn)這個(gè)的前提是它要能夠在汽車(chē)銷(xiāo)量上有很大的增長(zhǎng)推動(dòng)力。目前國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)也是越來(lái)越激烈，幾大頭部汽車(chē)品牌都在加大對(duì)于市場(chǎng)的搶奪，蔚來(lái)能否拉開(kāi)差距或許是提升市值增長(zhǎng)的關(guān)鍵。

本文來(lái)源：美股研究社，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明版權(quán)

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