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股市就是買(mǎi)便宜貨，不到便宜的價(jià)格就不要買(mǎi)，熊市才更有投資價(jià)值，只投資熟知的項(xiàng)目，更重要的是持有。

——巴菲特

上周全球股市大動(dòng)蕩，A股也未能免俗，但經(jīng)歷過(guò)2015年股災(zāi)和2016年熔斷危機(jī)的股民還是成熟、堅(jiān)強(qiáng)了不少，表現(xiàn)得異常冷靜。

但是，真要任股市放肆地跌下去，真到了一地雞毛的時(shí)候，誰(shuí)都承受不住。

誰(shuí)都相信春天肯定會(huì)到來(lái)，但什么時(shí)候來(lái)如今卻都沒(méi)了信心，上市公司的高管開(kāi)始變得不安躁動(dòng)，上周一張滿(mǎn)屏皆是董事長(zhǎng)辭職的截圖刷遍朋友圈，坤鵬論特意驗(yàn)證，發(fā)現(xiàn)并非假新聞。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止10月12日，今年已經(jīng)有453位上市公司董事長(zhǎng)離職。

不過(guò)坤鵬論特意查了一下wind的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，相比去年同期董事長(zhǎng)(包括代董事長(zhǎng))離職人數(shù)也高達(dá)431人，今年人數(shù)雖然稍有增長(zhǎng)到453人，但并不像某些媒體所說(shuō)的那么明顯，不過(guò)離職潮中主要高管變化挺大，人數(shù)較去年同期增加了257人，其中比例較大的是董秘。

國(guó)慶節(jié)后董事長(zhǎng)辭職的數(shù)量有點(diǎn)急劇增加，9、10、11三天連續(xù)8家公司發(fā)布董事長(zhǎng)辭職的公告。

其實(shí)從數(shù)據(jù)上能看出，從2016年開(kāi)始，上市公司的董事會(huì)和高管就比較動(dòng)蕩，每年基本都有500多董事長(zhǎng)離開(kāi)了崗位。

另?yè)?jù)中泰證券統(tǒng)計(jì)，2017年A股上市公司董事會(huì)與高管發(fā)生變更的次數(shù)超過(guò)1萬(wàn)人，其中，董事會(huì)變更人數(shù)超過(guò)5人的上市公司有187家，合計(jì)1326人，高管變更超過(guò)5人的上市公司有115家，合計(jì)808人。

可以肯定的是，這兩年上市公司董事長(zhǎng)肯定會(huì)有超過(guò)千位“離職”，超過(guò)A股上市公司數(shù)量三成。

而據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2015年股災(zāi)以來(lái)不到四年時(shí)間，已有近2000名上市公司董事長(zhǎng)離職，超過(guò)A股上市公司數(shù)量五成。

老鐵自然要問(wèn)了，這是要弄啥咧?

從官方公告看，“個(gè)人原因”或“工作調(diào)整”成為董事長(zhǎng)辭職的兩主要原因，前者為民營(yíng)董事長(zhǎng)量身定制，而后者國(guó)企董事長(zhǎng)用得多。

根據(jù)坤鵬論的經(jīng)驗(yàn)看，凡是公司高管離職用了“個(gè)人原因”，一般都會(huì)內(nèi)涵豐富，今天就來(lái)分析一下，辛辛苦苦把公司做到上市的董事長(zhǎng)們，到底有哪些“個(gè)人原因”讓他們選擇離開(kāi)如同撫養(yǎng)孩子般養(yǎng)大的企業(yè)：

1.企業(yè)沒(méi)干好

企業(yè)搞得不好，總要有人承擔(dān)責(zé)任，作為股份化的上市公司，因?yàn)樘幱谫Y本之下，資本的冷酷無(wú)情是不會(huì)考慮過(guò)多情面的，領(lǐng)頭羊自然責(zé)無(wú)旁貸，這無(wú)可厚非，要想火車(chē)跑得快，全憑車(chē)頭帶，這是真理。既然車(chē)頭帶的不好、不快，甚至還往溝里帶，自然換車(chē)頭是最讓人接受的選擇，這里面可能有“背黑鍋”的冤屈，但既然當(dāng)了車(chē)頭就得有車(chē)頭的覺(jué)悟，首先要明白的是，董事長(zhǎng)不光是榮譽(yù)和利益，還得在關(guān)鍵時(shí)刻扛雷、當(dāng)替罪羊。

不得不承認(rèn)，人家唐僧真真的是個(gè)好領(lǐng)導(dǎo)，在Only You中就曾唱道：

背黑鍋我來(lái);

送死你去;

拼全力為眾生;

犧牲也值得!

其實(shí)，不管是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、資產(chǎn)重組、定向增發(fā)之類(lèi)的，最終歸結(jié)到的原因，都是企業(yè)沒(méi)干好，要不然好端端的折騰什么呢?

2.股權(quán)質(zhì)押這把雙刃劍

數(shù)據(jù)顯示，截至10月10日，市場(chǎng)質(zhì)押股數(shù)達(dá)6361.86億股，質(zhì)押股數(shù)占總股本9.93%，質(zhì)押市值為49060.51億元。

而截至9月28日，目前兩市上市公司參與股權(quán)質(zhì)押的有3464家，占上市公司總數(shù)超過(guò)97.8%，幾乎所有上市公司參與了股權(quán)質(zhì)押，可謂“無(wú)股不押”，大老板都習(xí)慣用這種方法借錢(qián)了。

股權(quán)質(zhì)押其實(shí)就是加杠桿，就是上市公司的最大控股股東把他持有的股票(股權(quán))當(dāng)作抵押品，向銀行申請(qǐng)貸款或?yàn)榈谌叩馁J款提供擔(dān)保。

比如我把市價(jià)50元的股票質(zhì)押給一家機(jī)構(gòu)，直接拿到40元。

在沒(méi)有贖回前，只要股價(jià)跌太多我就得補(bǔ)錢(qián)，如果一直沒(méi)錢(qián)補(bǔ)，這部分股票就歸對(duì)方處置了，和我就沒(méi)關(guān)系了。類(lèi)似于把股票給典當(dāng)了。

而對(duì)方一賣(mài)，更容易把股價(jià)打下去。

其實(shí)股權(quán)質(zhì)押就是加杠桿，凡是杠桿都是雙刃劍，而且大部分濫用杠桿的最終都好不了。

所以，隨著市場(chǎng)持續(xù)下跌，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)就成了一個(gè)蘊(yùn)藏極大風(fēng)險(xiǎn)的“堰塞湖”，而2018年四季度至2019年一季度，將是股權(quán)質(zhì)押到期規(guī)模的高峰期，現(xiàn)實(shí)就是這么操蛋，壞事總是跟著壞事來(lái)，屋漏偏逢連陰雨。

上周的股市到底造成多少家公司股價(jià)跌破平倉(cāng)線?坤鵬論還未找到相關(guān)數(shù)據(jù)，但拿8月21日的數(shù)據(jù)說(shuō)事也能預(yù)料到情況有多危險(xiǎn)，那天收盤(pán)后，500家公司的股價(jià)跌破了平倉(cāng)線。

企業(yè)出現(xiàn)如此生死危機(jī)，相信不少董事長(zhǎng)直接選擇了引咎辭職。

3.股東變化

股東變化，特別是大股東的更迭，新股東自然要換自己信任的人操盤(pán)。

以前坤鵬論特別瞧不上公司領(lǐng)導(dǎo)一換，跟著底下人一起換，但在社會(huì)摸爬滾打這么多年，明白了一個(gè)道理，那就是想做成事，必須用自己人，這里的自己人并非任人唯親，而是那些能和自己心向一處想，勁往一處使的高管，因?yàn)楦墒裁词拢l(shuí)都不可能保證100%成功，在這個(gè)世界上失敗是必然的，成功才是偶然的。

事在人為，事是人干的，所以這是干公司的第一步——選人，新股東信任的人自然是經(jīng)過(guò)他親自考驗(yàn)的，那么在他的認(rèn)知里，自然干成事的概率比其他不熟悉的人要高。

所以，柳傳志為聯(lián)想總結(jié)了“管理三要素”：“建班子、定戰(zhàn)略、帶隊(duì)伍”，也將人放到第一位。

同時(shí)，柳傳志對(duì)接班人的甄選也代表了大部分企業(yè)家，柳傳志曾說(shuō)：“楊元慶像我。”據(jù)說(shuō)20多年前柳傳志給楊元慶寫(xiě)了一封“肉麻情書(shū)”。在“情書(shū)”里，他這樣形容選擇接班人的條件：選擇接班人就猶如找女朋友，既要選擇長(zhǎng)得漂亮的，也要選擇愛(ài)自己的，如果對(duì)方漂亮，但不足夠愛(ài)自己，又有何用?

這封信看似無(wú)厘頭，卻透露出柳傳志的真實(shí)想法：一、接班人一定要有能力，二、接班人一定要能繼承創(chuàng)始人的理念和想法。從中可以看出，忠誠(chéng)和傳承是第一位的，能力是第二位的。

更何況老話說(shuō)的好，人心隔肚皮，新股東初來(lái)乍到，沒(méi)幾個(gè)心腹怎能安心!

4.高管辭職減持套現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年12月全部A股解禁股數(shù)高達(dá)562億股，系全年最高峰。

《公司法》規(guī)定，上市公司高管在任職期間每年轉(zhuǎn)讓的股票，不得超過(guò)其所持有本公司股票總數(shù)的25%。而高管離任半年后，可以減持50%的解禁股，18個(gè)月之后則可全部套現(xiàn)。

隨著2018年四季度，即將迎來(lái)限售解禁的高峰期，與董事、總經(jīng)理等高管辭職相對(duì)應(yīng)的是，企業(yè)套現(xiàn)的動(dòng)力將有所上升。

但是，一些上市公司高管也在故意用質(zhì)押股權(quán)繞開(kāi)上述政策，以實(shí)現(xiàn)更早、更快速地變相減持套現(xiàn)。

在2014、2015年這一個(gè)時(shí)間段內(nèi)，國(guó)內(nèi)掀起了上市公司參與股權(quán)質(zhì)押的熱潮，這其中就有部分上市公司看到了規(guī)則漏洞，通過(guò)股權(quán)質(zhì)押強(qiáng)制平倉(cāng)的漏洞實(shí)現(xiàn)被動(dòng)減持，變相繞過(guò)了減持規(guī)定的約束限制。

賈躍亭當(dāng)初就是將股票全都質(zhì)押，提前完成了套現(xiàn)，而且到目前為止，我們似乎除了凍結(jié)資產(chǎn)和喊話外，對(duì)這種行為沒(méi)有太多辦法。

人家在美國(guó)繼續(xù)實(shí)現(xiàn)著造車(chē)的夢(mèng)想，甚至還能得到許家印的投資加持，而就在最近，賈會(huì)計(jì)還大義凜然地和恒大展開(kāi)了FF爭(zhēng)奪戰(zhàn)。

人能活到如此無(wú)人的境界，不佩服不行!

5.正常人事安排

這在國(guó)企很常見(jiàn)，比如：因?yàn)楣蓶|撤出、另有任用，或者退休年齡已到，按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定不能兼職等。

據(jù)《證券時(shí)報(bào)》報(bào)道，10月14日，周日，劉主席和股民座談，聽(tīng)取大家對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展的意見(jiàn)，他在現(xiàn)場(chǎng)表示，部分意見(jiàn)可以吸收到政策中去。他還表示，春天已經(jīng)不遠(yuǎn)了!

嗯嗯，明年2月立春，還剩三個(gè)多月，不遠(yuǎn)!

上周末還有一則“深圳已安排數(shù)百億資金馳援上市公司”的消費(fèi)不脛而走，刷爆了資本市場(chǎng)。

這其中的邏輯主要針對(duì)的還是股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，據(jù)說(shuō)，各地政府在積極安排資金，降低A股上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，改善上市公司流動(dòng)性。

而深圳成立專(zhuān)項(xiàng)工作小組則成了典范，該小組主要負(fù)責(zé)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)化解上市公司控股股東股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)事宜。

據(jù)了解，目前深圳“風(fēng)險(xiǎn)共濟(jì)”資金已經(jīng)到位，政府出資的部分或高達(dá)數(shù)百億，而首批獲“馳援”企業(yè)超過(guò)20家。

河南地方國(guó)資近幾個(gè)月也頻頻出手，受讓或計(jì)劃受讓的上市公司股權(quán)也達(dá)到3家。

而福建省國(guó)資委更是以溢價(jià)22%的大手筆收購(gòu)合力泰，預(yù)計(jì)32億元。

國(guó)資頻頻出手“接盤(pán)”上市公司，已經(jīng)成為近期資本市場(chǎng)的一大特色，特別是，9月以來(lái)，國(guó)資出手頻次明顯提升，已有18家公司披露了大股東向國(guó)資轉(zhuǎn)讓股權(quán)的意向。

據(jù)中泰證券分析，今年以來(lái)，房地產(chǎn)、建筑裝飾行業(yè)有超過(guò)40%的上市公司高管離職人數(shù)超過(guò)去年，民營(yíng)企業(yè)，尤其是市值小于50億的中小上市公司高管離職人數(shù)明顯超過(guò)去年。

在高管與董事離任人數(shù)高于去年的樣本中，民營(yíng)企業(yè)占據(jù)了60%，市值小于50億的上市公司中，民營(yíng)企業(yè)占比接近70%。

而據(jù)統(tǒng)計(jì)，已經(jīng)投身國(guó)資的民營(yíng)上市公司，股價(jià)今年全部下跌，不少公司股價(jià)直接腰斬，跌幅超過(guò)30%也非常普遍。

而在市值方面，因?yàn)榇蟛糠置駹I(yíng)企業(yè)偏小，這讓國(guó)資買(mǎi)下“殼資源”變得更為容易。

首先，很多民企活不下去了，紛紛賣(mài)身。

國(guó)資則紛紛出手入股，甚至收購(gòu)，進(jìn)場(chǎng)的時(shí)間點(diǎn)主要分布6月以后，已經(jīng)被冠以2018年最積極的“買(mǎi)殼人”稱(chēng)號(hào)。

今年以來(lái)，公司屬性發(fā)生變動(dòng)的49家企業(yè)中，民企占比高達(dá) 89%，其中民企屬性轉(zhuǎn)為國(guó)企的有26家，占53%。

還有媒體稱(chēng)，今年已有50家民營(yíng)上市公司宣布獲得國(guó)有資本入股接盤(pán)。

所以，在上面高管離職的第一點(diǎn)原因中，有一些則是國(guó)資接盤(pán)后換操盤(pán)手造成的。

正像有人評(píng)論的那樣，國(guó)資這次不是救市，也不是扮演無(wú)差別的救世主，“風(fēng)險(xiǎn)共濟(jì)”資金嚴(yán)格以市場(chǎng)化方式運(yùn)作，說(shuō)白了，人家也是來(lái)抄底撿漏，別人恐懼的時(shí)候他貪婪，收割優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

到這里，肯定會(huì)有老鐵問(wèn)，不是說(shuō)地方政府日子也不好過(guò)，沒(méi)錢(qián)嗎?

大部分地方政策今年確實(shí)挺難的，但也有像深圳、福建這樣的有錢(qián)任性。

同時(shí)，坤鵬論之前說(shuō)過(guò)，最近幾個(gè)月的地方債沒(méi)少發(fā)，相信其中一部分會(huì)被地方國(guó)資用于入股或收購(gòu)上市公司。

另外，10月13日，銀保監(jiān)會(huì)保險(xiǎn)資金運(yùn)營(yíng)部主任任春生在中國(guó)財(cái)富管理50人論壇上表示，鼓勵(lì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)以財(cái)務(wù)性和戰(zhàn)略性投資的方式投資優(yōu)質(zhì)上市公司和民營(yíng)上市公司，以更加靈活的方式更積極地參與解決上市公司的股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

“以前保險(xiǎn)資金做股權(quán)投資是有行業(yè)限制的，未來(lái)可能就沒(méi)有行業(yè)限制了。以股權(quán)形式撬動(dòng)保險(xiǎn)資金發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更多的長(zhǎng)期資金。” 任春生說(shuō)。

一邊是一地雞毛，一邊是買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)，坤鵬論不禁暗問(wèn)，國(guó)家是不是在下一盤(pán)很大的棋呢?

本文由“坤鵬論”原創(chuàng)，轉(zhuǎn)載請(qǐng)保留本信息

坤鵬論

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